8 月 22 日，港交所官网显示，SaaS（软件即服务）解决方案供应商深圳小鹅网络技术有限公司（Xiaoe Inc.，以下简称 " 小鹅通 "，证券简称 "XIAOE"）当日向港交所首次呈交了 IPO（首次公开募股）申请文件，拟在港股主板挂牌上市，独家保荐人为中金公司。

小鹅通未在申请文件中披露拟募集的资金总额，但公司拟将 IPO 募集资金用于提升研发能力，加强直接销售和市场推广能力，进行全球（尤其在新加坡以及东南亚和北美的其他国家和地区）扩张，开展战略合作、投资及收购，以及用作运营资金和满足一般企业用途。

《每日经济新闻》记者（以下简称 " 每经记者 "）梳理小鹅通的申请文件发现，腾讯既是小鹅通的最大供应商，也是其客户之一。同时，腾讯还是小鹅通的股东之一，小鹅通的创始人还曾在腾讯担任要职。此外，小鹅通在过去三年半的时间里处于持续亏损状态，累计亏损近 9200 万元。

去年私域运营市占率 4.4%，居行业第三

申请文件显示，小鹅通成立于 2015 年，是一家私域运营领域的 SaaS 解决方案供应商，赋能企业构建、运营并扩展其去中心化电商基础设施。公司基于云端的一站式解决方案包括电商、数字化营销及 CRM（客户关系管理系统）三大模块，为企业提供涵盖电商店铺搭建及运营、客户关系管理、数字化营销及交易履行的一站式解决方案，支持端到端无缝对接的私域运营及变现。

申请文件援引灼识咨询报告称，以 2024 年的营收计，小鹅通位列中国交互型私域运营解决方案供应商第一名，私域运营解决方案供应商第三名，市场份额为 4.4%。以营收计，小鹅通亦是 2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年上半年（以下简称 " 报告期内 "）中国前五大私域运营解决方案供应商中增长最快的。

图片来源：小鹅通 IPO 申请文件

报告期内，通过小鹅通一站式解决方案促成的商品交易总额分别为 101.18 亿元、152.32 亿元、209.74 亿元及 104.41 亿元。今年上半年，小鹅通促成的商品交易总额同比增长 9.3%。

截至 2025 年 6 月 30 日，小鹅通拥有 1838 名关键客户。报告期内，小鹅通每名关键客户的平均收入分别为 7.77 万元、10.26 万元、11.16 万元及 12.82 万元，关键客户的收入占比分别为 7.1%、19.3%、29.9% 及 38.1%。

三年半亏近 9200 万元，采购四成依赖腾讯

财务方面，小鹅通报告期内营收分别约为 2.99 亿元、4.15 亿元、5.21 亿元及 3.06 亿元，亏损分别约 3400 万元、3705 万元、1508 万元及 582.4 万元。今年上半年，小鹅通营收同比增长 26.4%，亏损同比收窄。不过，小鹅通在过去三年半的时间里累计亏损了近 9200 万元。

除了连续亏损外，小鹅通经营活动所得现金流量净额也在 2023 年转正后出现较大波动。具体来看，报告期内，小鹅通经营活动所得现金流量净额分别为 -1.76 亿元、3018.3 万元、1.08 亿元及 715.9 万元。

此外，报告期内，小鹅通存在短期偿债能力不足的问题——公司的净运营资本均为负值。

具体来看，报告期内，小鹅通的流动资产总值分别为 4.29 亿元、3.56 亿元、5.3 亿元及 5.8 亿元。而同期，公司的流动负债总额分别为 22.6 亿元、23.13 亿元、24.48 亿元及 24.18 亿元。也就是说，小鹅通报告期内的流动资产净额均为负值，分别为 -18.3 亿元、-19.56 亿元、-19.18 亿元及 -18.38 亿元。

短期偿债能力不足的问题，也显示在流动比率中。报告期内，小鹅通的流动比率分别为 0.19、0.15、0.22 及 0.24。

每经记者还注意到，小鹅通的供应商存在着高度集中的问题。

申请文件显示，小鹅通供应商主要包括云计算、软件服务及其他技术服务供应商以及营销服务供应商。报告期内，小鹅通向前五大供应商的采购额分别占各期总采购额的 61.8%、62.6%、64.7% 及 66.9%。此外，小鹅通各期对最大单一供应商的采购额分别占其总采购额的 47.6%、41.7%、39.2% 及 42.8%。

申请文件还明确提及，报告期内，小鹅通占比最大的单一供应商为腾讯集团的关联实体，小鹅通主要向这家腾讯的关联实体采购云端资源。同时，腾讯的若干关联实体亦向小鹅通采购一站式解决方案。

具体来看，报告期内，腾讯的若干实体（包括腾讯集团成员，如腾讯音乐，但不包括阅文集团）就采购小鹅通的 SaaS 解决方案支付的总费用分别为约 16 万元、16 万元、16 万元及 8 万元。也就是说，腾讯既是小鹅通的最大单一供应商，又是其客户之一。

创始人曾任职腾讯，腾讯持股 16.82%

而腾讯与小鹅通的关系，还不止于供应商和客户的关系。

每经记者注意到，小鹅通成立以来已获得过六轮融资，最后一轮融资是在 2021 年 7 月，当时公司估值为 51 亿港元。申请文件显示，腾讯为小鹅通现有股东之一。其他股东还包括喜马拉雅、高成投资、IDG 资本、启明创投、纪源资本、北京洛可可科技等。

此外，小鹅通的创始人鲍春健也曾在腾讯任职。申请文件显示，现年 45 岁的鲍春健目前担任小鹅通主席、执行董事兼首席执行官。在创立小鹅通前，鲍春健曾于 2006 年 7 月— 2015 年 3 月在腾讯担任数据中心总监，负责数据中心业务及日常管理。鲍春健于合肥工业大学铸造专业获得学士学位，后于中国科学技术大学获计算机应用技术硕士学位。

申请文件显示，IPO 前，鲍春健共计控制小鹅通股东大会上全部投票权的 44.92%，其中包括由鲍春健控制的公司 Bagbao Holding 持有的 19.60%，以及由鲍春健控制的雇员持股计划持股平台 Xiaoe Tech Holding 持有的 25.32%。

图片来源：小鹅通 IPO 申请文件

此外，小鹅通 IPO 前，腾讯持股为 16.82%，GC RSV-I Holdings（高成投资）持股为 10.47%，HDMY Holdings（高成投资）持股为 2.74%，Ximalaya（喜马拉雅）持股为 7.01%，Gain Theme（IDG 资本）持股为 3.85%。

8 月 25 日下午，针对公司偿债能力薄弱、采购上依赖腾讯等问题，每经记者向小鹅通官网的公共事务部邮箱发送了采访提纲，但截至发稿，未获对方回复。

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