国元证券股份有限公司朱宇昊 , 单蕾近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《妙可蓝多 2025 年中报点评：奶酪主业增长稳健，H1 归母净利 +86%》，给予妙可蓝多买入评级。

妙可蓝多 ( 600882 )

事件

公司公告 2025 年中报。2025 年上半年，公司实现总收入 25.67 亿元（+7.98%），归母净利 1.33 亿元（+86.27%），扣非归母净利 1.02 亿元（+80.10%）。2025Q2，公司实现总收入 13.34 亿元（+9.62%），归母净利 0.51 亿元（+53.06%），扣非归母净利 0.38 亿元（+44.29%）。

奶酪主业增长稳健，餐饮工业系列增速领先

1）奶酪主业增长稳健。2025H1，公司奶酪、贸易、液态奶业务收入分别为 21.36、2.30、1.87 亿元，同比增长 14.85%、3.69%、0.63%，奶酪业务收入占主营业务收入比例由去年同期的 82.02% 进一步增长至 83.67%。

2）奶酪业务收入同比、环比持续增长。2025Q2，公司奶酪、贸易、液态奶业务收入分别为 11.06、1.29、0.92 亿元，奶酪业务收入同比、环比均实现增长。

3）三大奶酪产品系列均延续正增长，餐饮工业系列增速领先。2025H1，公司即食营养系列、餐饮工业系列、家庭餐桌系列收入分别为 10.83、8.16、2.36 亿元，同比 +0.62%、+36.26%、+28.44%，餐饮工业系列凭借公司供应链及专业化服务优势快速增长，家庭餐桌系列受益于渠道合作深化及整合带来的优势品项扩充也实现较快增速。

2025H1，归母净利率同比 +2.18pct 至 5.18%

1）奶酪产品整体毛利率微降，国产奶酪进程推进带动餐饮工业系列奶酪产品毛利率提升。2025H1，公司毛利率为 30.81%，主营业务毛利率 30.79%，同比下降 0.32pct，其中奶酪、贸易、液态奶毛利率分别为 35.52%、4.73%、8.78%，同比 -1.50、+3.12、1.63pct；奶酪业务中，即食营养系列、餐饮工业系列、家庭餐桌系列毛利率分别为 47.87%、21.30%、28.02%，同比 -0.49、+1.98、-0.30pct，国产奶酪进程推进带动餐饮工业系列奶酪产品毛利率持续提升。

2）归母净利率同比提升。2025H1，公司归母净利率为 5.18%，同比 +2.18pct，主要得益于销售费用率减少。2025H1，公司销售费用同比 -4.44%，主要因公司广告宣传费和差旅会务费用支出减少，管理费用同比 +17.58%，主要因公司股权激励费用和折旧摊销费用增加。25Q2，公司归母净利率为 3.79%，同比 +1.08pct。

投资建议与盈利预测

我们预计公司 25/26/27 年归母净利分别为 2.14/3.28/4.34 亿元，增速 88.33%/53.17%/32.43%，对应 8 月 22 日 PE65/42/32 倍（市值 139 亿元），维持 " 买入 " 评级。

风险提示

食品安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 34.51%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.99 亿，根据现价换算的预测 PE 为 70.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 32.51。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。