中国银河证券股份有限公司赵良毕近期对杭钢股份进行研究并发布了研究报告《钢铁业务平稳运行，数字经济稳步推进》，给予杭钢股份增持评级。

杭钢股份 ( 600126 )

事件：公司发布 2025 半年度业绩报告，实现总营业收入 296.76 亿元，同比减少 11.54%；实现归母净利润 -1.14 亿元。

生产运行平稳有序，创新驱动提升竞争力：上半年公司累计生产钢铁产品 225.45 万吨，构建高品种比例下低负荷低成本运行的生产组织模式，焦化厂持续强化精益操作，上半年实现煤气消耗 3.70GJ/t、焦炉热耗 3.61GJ/t、水耗 0.56m3/t，均创历史最低；炼钢厂长效稳固两炉两机刚性高效生产模式，积极探索石灰单窑经济运行，6 月份转炉工序能耗 -32.32kgce/t、煤气回收热值 0.93GJ/T、石灰单耗 33.7kg/t，均创历史最好水平；热轧厂全面提升加热炉集开集停精益生产能力，工序成本大幅下降，5 月份热轧改判率 0.21%，创历史新低。持续加大科技创新研发投入，加速推动高端化进程。上半年受理专利 47 项，授权专利 22 项，认定技术秘密 51 项，开发 "1" 类产品 5.89 万吨，新产品产量 26.73 万吨。工业纯铁元素控制能力跃居国内领先水平，低锰工业纯铁实现 32 炉连浇，月度订单量突破 7000 吨，实现高品质原料纯铁稳定生产供货。取向硅钢突破重大工艺技术瓶颈，有效解决边部裂口、冷轧断带等问题。

稳步推进数字经济产业，智算服务能力逐步提升：推进杭钢云、浙江云项目建设，进一步巩固区域市场优势。杭钢云项目已启用机柜数量 3730 个，在架服务器约 27276 台，杭钢云二期、三期项目有序推进中；浙江云项目 A 楼已启用机柜 1056 个，B 楼已启用机柜 1167 个，C 楼已启用机柜 969 个，D 栋已完成初验，E 栋技计划稳步推进中。积极推进国产 TPU 算力资源池项目，全力聚焦核心客户拓展，精准锚定政企数字化需求，为金融、政务等行业定制数据中心托管、算力服务方案，为后续精准营销、项目落地筑牢根基。深化与信创生态合作伙伴的联合，推动政企客户市场拓展。

投资建议：我们预测公司 2025-2027 年将实现营业收入分别为 652.87/774.05/932.80 亿元，同增 2.55%/18.56%/20.51%；归母净利润分别为 -1.97/1.14/1.84 亿元。公司钢铁业务运行平稳有序，且积极布局 AIDC 数字经济业务，我们认为公司未来业绩修复可期，估值可给与一定溢价，维持 " 谨慎推荐 " 评级。

风险提示：下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁冶炼技术革新的风险；国内外政策的不确定性风险等。

最新盈利预测明细如下：

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