山西证券股份有限公司李旋坤 , 王金源近期对鲁西化工进行研究并发布了研究报告《营收稳健增长，盈利水平有望触底回升》，给予鲁西化工买入评级。

鲁西化工 ( 000830 )

事件描述

事件：8 月 22 日，公司发布《2025 半年度业绩报告》，2025H1，实现营业收入 147.4 亿元，同比 +5%，实现归母净利润 7.6 亿元，同比 -34.8%，扣非归母净利润 6.9 亿元，同比 -43.0%。其中，2025Q2 实现营业收入 74.5 亿元，同环比分别 +2.2%/+2.2%，实现归母净利润 3.5 亿元，同环比分别 -41.9%/-15.1%，扣非归母净利润为 3.0 亿元，同环比分别 -51.5%/-20.9%。

事件点评

营收稳健增长，盈利水平短期承压。2025H1，公司化工新材料、基础化工、化肥产品三大业务板块收入分别 97.4/29.6/17.8 亿元，同比分别增长 2.4%/5.1%/22.4%，毛利率分别为 11.4%/22.1%/5.8%，同比分别 -9.8/+8.8/-1.6pct。整体毛利率和净利率分别为 12.9%/5.2%，同比分别 -5.1/-3.2pct，主要系多个产品因供需关系而跌价。

三季度以来主营产品价格降幅收窄，建议关注 " 反内卷 " 政策。近期，反内卷与供给侧优化成为社会关注的热点，我们认为供给侧优化与反内卷，将有效遏制企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，使企业盈利与创新投入形成良性循环。据百川盈孚数据统计，2025Q2 正丁醇 / 己内酰胺 /PC/ 尼龙 6/ 烧碱 32% 液碱 / 正丙醇均价环比分别下降 8.4%/12.8%/3.6%/11.6%/7.6%/11.2%，2025 年 7 月 1 日至 8 月 21 日均价环比 2025Q2 分别下降 4.8%/2.6%/3.3%/5.5%/2.6%/2.6%，降幅有所收窄。未来，在供给侧优化与反内卷的政策推动下，相关商品价格有望企稳回升，公司盈利水平有望触底回升。投资建议

预计公司 2025-2027 年净利润分别为 18.5/27.8/36.3 亿元，对应公司 8 月 25 日收盘价 13.27 元，PE 分别为 14/9/7 倍，维持 " 买入 -B" 评级。风险提示

原材料价格波动风险，宏观经济修复不及预期风险，产品价格下降风险，安全环保风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.15。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。