国金证券股份有限公司陈屹 , 李含钰近期对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《业绩小幅承压，全球化布局持续推进》，给予赛轮轮胎买入评级。

赛轮轮胎 ( 601058 )

事件

2025 年 8 月 25 日公司发布了 2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业总收入 176 亿元，同比增长 16%，归母净利润为 18.3 亿元，同比下滑 15%；其中 2 季度单季度实现营业收入 92 亿元，同比增长 17%，环比增长 9%，归母净利润 7.9 亿元，同比下滑 29%，环比下滑 24%。

经营分析

轮胎产销量继续增长，关税影响下业绩有所承压。2025 年上半年公司轮胎产量为 4060 万条，同比增长 15%；轮胎销量为 3914 万条，同比增长 13%。2025 年 2 季度公司轮胎产量为 2072 万条，同比增长 14%，环比增长 4%，销量为 1977 万条，同比增长 10%，环比增长 2%，实现收入同比增长 16.5%；受产品结构变化等因素影响，轮胎销售均价同比增长 5.85%，环比增长 6.77%；成本方面 2 季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长 0.82%，环比下降 4.64%。由于今年上半年美国在全球范围内扩大关税征收范围，短期关税较难完全传导给下游，因而公司 2 季度利润有所承压。

继续坚定全球化布局战略，新增海外埃及和国内沈阳项目。在当前国际贸易壁垒全面升级的背景下，除了美国扩大关税征收范围以外，部分地区也陆续对原产自我国和越南的轮胎发起反倾销调查。为防范贸易风险，公司坚持全球化战略，今年 8 月公布了海外埃及和国内沈阳的新项目。埃及基地规划了 300 万条半钢胎和 60 万条全钢胎，项目投资总额 2.9 亿美元，规划建设 18 个月，预计达产后实现 1.9 亿美元营业收入和 3477 万美元净利润；沈阳基地规划了 330 万条全钢胎和 2 万吨非公路轮胎，项目总投资 17 亿元，其中一期（200 万全钢胎）建设期 9 个月，二期（130 万条全钢胎及 2 万吨非公路轮胎）建设期 9 个月，预计达产后可实现 33 亿元营业收入和 2.3 亿元净利润。

盈利预测、估值与评级

公司为国内轮胎龙头，随着全球在建产能陆续投放，看好公司市占率进一步提升。考虑到美国加征关税对业绩存在一定冲击，我们下调公司 2025-2027 年归母净利润分别为 37.96 亿元、44.34 亿元、50.21 亿元（相比预测前值下调幅度分别为 16%、10%、6%），对应 PE 估值分别为 11.76/10.07/8.89 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；" 液体黄金 " 轮胎推广不及预期；海运价格大幅波动；汇率大幅波动等

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.43。

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