太平洋证券股份有限公司崔文娟 , 张凤琳近期对山推股份进行研究并发布了研究报告《多产品发力驱动成长，降本增效提升盈利能力》，上调山推股份目标价至 13.08 元，给予买入评级。

山推股份 ( 000680 )

事件：公司发布 2025 年半年报，上半年实现收入 70.04 亿元，同比增长 3.02%，实现归母净利润 5.68 亿元，同比增长 8.78%。

优化海外布局，2025H1 海外收入进一步增长。公司坚持将出口业务作为全公司的战略重心，上半年，公司提速海外本地化布局，启动建立 4 家海外子公司；在重点区域加速经销商网络布局，有效提升了目标市场的覆盖率；实施渠道分级管理，服务支持、市场推广以及新产品等资源向重点市场、战略市场倾斜，推动经销商由单一依靠推土机销售，向推土机、挖掘机、装载机等全产品系列销售转型。2025 年上半年公司海外业务收入 39.02 亿元，同比增长 7.66%。

产品链完善，创新驱动竞争力提升。公司经过 40 多年发展，形成了推土机、挖掘机、装载机、道路机械等系列主机产品及工程机械零部件全面发展的完整产品链。2025 年上半年，公司推土机产品重点对大马力推土机进行升级，以提高产品可靠性为核心；道路机械产品聚焦海外补齐产品矩阵，开发 B6/C6/C7 等产品；积极开发矿用平地机，补齐矿山魔方；装载机产品重点对大吨位 9 吨装载机进行可靠性验证及海外版 9 吨装载机开发，同时加强海外出口产品优化升级，兼顾小型装载机拓展；矿卡产品全力推进 TEH160、TEH260、SK135F-G、SKH135R-G 和 SKE135R-X5 款矿卡产品的开发工作，新能源产品重点开发 X6 平台电装和拓展混动装载机开发，提升产品竞争力。

降本增效效果显著，盈利能力提升明显。公司坚持供应链充分开放，扩大物料范围，公开公正招标的方式着力控制成本，上半年公司降本阶段目标完成率 103%，效果显著。2025H1 公司销售毛利率、净利率分别为 20.16%、8.13%，分别同比增长 3.32pct、1.67pct。费用率方面，2025H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.91%、2.71%、3.39%、-0.08%，分别同比 +0.91pct、+0.26pct、+0.08pct、+0.14pct。盈利预测与投资建议：预计 2025 年 -2027 年公司营业收入分别为 157.50 亿元、176.33 亿元和 197.50 亿元，归母净利润分别为 13.08 亿元、16.12 亿元和 19.25 亿元，6 个月目标价 13.08 元，对应 2025 年 15 倍 PE，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：国内需求不及预期、海外拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘俊奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 67.93%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 11.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。