开源证券股份有限公司齐东 , 胡耀文 , 杜致远近期对天健集团进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：营业收入同比增长，毛利率下行影响利润》，给予天健集团买入评级。

天健集团 ( 000090 )

营业收入同比增长，毛利率下行影响利润，维持 " 买入 " 评级

天健集团发布 2025 年半年度报告，公司实现营业收入同比增长，受毛利率下行影响归母净利润大幅下降，公司整体业务运行稳健，城市服务业务进展顺利。受项目结转进度影响，我们下调公司 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 1.6、8.3、10.1 亿元（2025-2026 年原值 11.6、15.1 亿元），对应 EPS 为 0.08、0.44、0.54 元，当前股价对应 PE 为 44.0、8.3、6.8 倍，我们看好公司服务创新探索新的增长点，维持 " 买入 " 评级。

营业收入同比增长，毛利率下行影响利润

2025 年上半年，公司实现总营业收入 62.62 亿元，同比增长 6.69%；实现归母净利润 0.41 亿元，同比减少 83.22%；实现扣非归母净利润 0.22 亿元，同比减少 90.05%；实现毛利率、净利率分别为 11.08%、0.11%，同比分别 -5.54pct、-3.13pct。截至 2025 年上半年，公司资产负债率 75.52%，流动比率 1.46，速动比率 0.81。公司归母净利润大幅下行主要系结转毛利率下行，利润水平下降。

城市建设业务规模收缩，城市服务业务开展顺利

公司城市建设板块营业收入 38.03 亿元，同比减少 15.94%；城市服务板块营业收入 8.93 亿元，同比增加 1.62%。城市建设方面，2025 年上半年，公司在赣州区域上半年中标 10.73 亿元，汕尾区域中标 4.94 亿元，中标深圳、佛山、武汉等地能源建设项目 6 个。城市服务方面，2025 年上半年，公司承接深圳市养护道路 4880 条，道路总长 3445.05 公里，总面积 7226.92 万平方米；承接深圳市养护桥梁 1118 座，桥梁总长 141.9 公里，总面积 223.68 万平方米；承接深圳市养护隧道管养单洞 45 个，隧道总长 49 公里，总面积 77.68 万平方米。

综合开发业务收入同比增长，结转毛利率有所下行

2025 年上半年，公司综合开发板收入 23.49 亿元，同比增加 60.75%，实现毛利率 25.17%，同比 -22.50pct。公司毛利率大幅下行主要系为高毛利项目结转减少，成本同比增加。公司主要在售楼盘 20 个，未售面积 80.92 万平方米，未结转的建筑面积 115.96 万平方米；在建项目 7 个，累计计容建筑面积 91.64 万平方米。

风险提示：工程技术服务行业政策风险、应收账款支付延期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家。

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