国金证券股份有限公司近期对四川九洲进行研究并发布了研究报告《Q2 业绩大幅增长，低空领域持续突破》，给予四川九洲买入评级。

四川九洲 ( 000801 )

2025 年 8 月 26 日，公司发布 2025 年中报，公司 25H1 实现营收 18.54 亿（同比 +5.5%），实现归母净利润 0.73 亿（同比 +7.8%）；25Q2 实现营收 10.41 亿（同比 +19.4%，环比 +28.1%），归母净利润 0.51 亿（同比 +63.8%，环比 +134.3%）。

经营分析

抢抓市场需求，业绩稳健增长：1）25H1 各业务抢抓市场需求扩充、产品技术升级换代机遇，加快技术创新与产品更替，进一步提升公司产品在相关领域的市场份额，业绩实现稳健增长。2）25H1 计提存货减值 493 万，转回坏账准备 915 万。

盈利能力环比提升，费用率管控良好：1）25H1 公司实现毛利率 20.7%（-0.9pct）；归母净利率 3.9%（+0.1pct）；25Q2 公司实现毛利率 22.9%，同比 +0.6pct，环比 +5.0pct；实现归母净利率 4.9%，同比 +1.3pct，环比 +2.2pct。2）25H1 期间费率 17.0%（-0.8pct）；25Q2 期间费率 17.3%，同比 -0.4pct，环比 +0.7pct。

主营业务巩固优势，低空领域持续突破：1）智能终端：进一步夯实优势市场根基，广电业务稳中有进，通信业务完成多个省份市场占位和布局，实现营收 11.82 亿（+3.72%），毛利率 11.46%（-3.42pct）。2）空管：推出全国首个无人机混合物流运营系统，参股成立绵阳科技城低空产业发展有限公司，实现营收 4.61 亿（+10.07%），毛利率 35.21%（+3.71pct）。3）微波射频：依托空管优势，积极开拓机载卫星通信、遥控遥测、气象雷达、弹载、系统集成等领域市场，与产业链重要企业达成战略合作，实现营收 1.72 亿（+0.82%），毛利率 42.76%（+4.03pct）

在手订单增长，技改提升批产能力：1）截至 25Q2 末，合同负债 0.55 亿，较 25Q1 末 +70.99%，公司预收货款增加；预付款项 0.38 亿，较 25Q1 末 +120%，主要系预付材料、设备款。2）25Q2 末固定资产 6.17 亿，较 25Q1 末 +0.32%；在建工程 0.23 亿，较 25Q1 末 +35.88%，公司持续推进生产能力建设。

盈利预测、估值与评级

预计公司 2025-2027 年实现营业收入 47.77/55.90/67.83 亿，同比增长 14.3%、17.0%、21.3%；实现归母净利润 2.34/2.92/3.75 亿，同比增长 20.6%、24.5%、28.4%，对应 PE 分别为 79/64/50 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

下游武器装备列装节奏不及预期；低空建设进度低于预期；智能终端业务增长不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券赵丽明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 53.84%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.5 亿，根据现价换算的预测 PE 为 53.35。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。