国金证券股份有限公司樊志远近期对恒玄科技进行研究并发布了研究报告《短期承压不改长期向好，端侧新品进展顺利》，给予恒玄科技买入评级。

恒玄科技 ( 688608 )

2025 年 8 月 26 日，公司发布 2025 年中报。

1）2025 年上半年公司实现营业收入 19.38 亿元，同比增长 26.58%；实现归母净利润 3.05 亿元，同比增长 106.45%；2）2025 年单二季度公司实现营业收入 9.44 亿元，同比增长 7.48%，环比下滑 5.09%；实现归母净利润 1.14 亿元，同比下滑 4.79%，环比下滑 40.02%。

经营分析

二季度业绩短期承压不改长期向好趋势。二季度公司营收小幅下滑，主要归因于：1）消费电子国补政策拉动了下游终端产品的消费，对消费需求的提振作用整体在一季度体现较为明显。2）公司在 25 年上半年对供应链进行了调整，导致二季度整体出货节奏有些延后。但是我们仍然看好公司的长期增长趋势，首先三四季度进入传统消费电子旺季，下游手表、手环、耳机等可穿戴客户有许多新品发布。其次，随着 AI 从云端向终端的落地，各类的端侧设备层出不穷，公司具备深厚的技术积累、前瞻的产品定义及快速的响应能力，积极从可穿戴设备横向拓展如 AI 眼镜在内的各类新型终端产品。

公司持续高研发投入，主业持续提升，前瞻布局端侧新市场。25 年上半年公司研发费用 3.95 亿元，同比增长 22.77%。新一代旗舰芯片 BES2800 在下游 TWS 耳机、智能手表等终端产品中得到广泛应用，同时在智能眼镜和无线麦克风项目中量产落地，实现无线低功耗新场景拓展。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 8.1/12.0/15.8 亿元，同比增长 75.1%/48.4%/32.3%，对应 PE 为 58/39/29 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 409.06。

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