中原证券股份有限公司顾敏豪近期对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《中报点评：业绩短期承压，全球化布局不断完善》，给予赛轮轮胎增持评级。

赛轮轮胎 ( 601058 )

投资要点：公司公布 2025 年半年度报告，上半年公司实现营业收入 175.87 亿元，同比增长 16.05%；实现归属于上市公司股东的净利润为 18.31 亿元，同比下滑 14.90%，扣非后的净利润 18.25 亿元，同比下滑 11.06%。基本每股收益 0.56 元。

产销保持增长态势，盈利能力下降导致业绩下滑。2025 年上半年，全球轮胎销量总体呈现温和增长态势。全球半钢胎与全钢胎上半年合计销量 9.18 亿条，其中半钢胎销量 8.13 亿条，同比增长 2%；全钢胎销量 1.06 亿条，同比增长 1%。国内市场，上半年在 " 以旧换新 " 等政策带动下，国内汽车产销实现较快增长，推动轮胎市场规模提升。受益于轮胎需求的提升以及海外产能的释放，公司轮胎产销保持了快速增长，上半年轮胎产量 4060.05 万条，同比增长 14.66%，销量 3914.49 万条，同比增长 13.32%。上半年轮胎销售单价 431.84 元 / 条，同比上涨 2.75%。受轮胎产销扩张的推动，上半年轮胎业务实现销售 169.04 亿元，同比增长 16.44%，推动上半年收入 175.87 亿元，同比增长 16.05%。

从盈利能力上来看，受原材料价格上涨、国际贸易摩擦等因素影响，公司盈利能力同比下滑，对业绩带来拖累。上半年年公司综合毛利率 24.53%，同比下滑 4.24 个百分点，净利率 10.70%，同比下滑 3.71 个百分点。受盈利能力下滑影响，上半年公司实现净利润下滑 14.90%，扣非后的净利润 18.25 亿元，同比下滑 11.06%。

二季度业绩承压，下半年有望好转。2025 年二季度，公司轮胎产销保持旺盛态势，轮胎产量 2071.72 万条，同比增长 14.09%，环比增长 4.19%；销量 1977.1 万条，同比增长 10.07%，环比增长 2.05%，产销再创新高。二季度毛利率 24.35%，同比下滑 5.42 个百分点，环比下滑 0.39 个百分点；净利率 8.93%，同比下滑 5.5 个百分点，环比下滑 3.71 个百分点。受盈利能力下滑的影响，二季度公司业绩承压。随着橡胶、炭黑等原材料价格在二季度开始下滑，加上全球贸易形势的缓和，下半年公司经营有望好转。

全球化布局不断推进，品牌影响力持续提升。近年来，为应对复杂多变的贸易环境，公司不断加快优化全球化布局。上半年公司印尼、墨西哥工厂首胎陆续下线，8 月公司公告布局埃及生产线。目前公司在海外的越南、柬埔寨、印尼、墨西哥和埃及共规划年生产 975 万条全钢子午胎、4900 万条半钢子午胎和 13.7 万吨非公路轮胎的生产能力，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业。随着公司全球化布局的完善以及海外产能的扩张，有望为公司后续增长提供充足动力。

公司液体黄金轮胎自 2021 年四季度全球首发以来，经等多个国外权威机构验证及实车测试，优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到广泛好评和认可。2024 年公司针对不同细分领域和使用场景推出更多品类的液体黄金轮胎，以满足不同消费者的需求，产品性能也获得了消费者的广泛认可。公司在配套市场和替换市场双线发力，凭借产品优异的性能和质量，赢得了国内外众多用户的支持与合作。配套市场方面，公司已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南 Vinfast 等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录，为比亚迪的元 PLUS、秦 PLUS、秦 L、海豹 06、驱逐舰 05 等多款乘用车提供轮胎配套，品牌影响力不断提升。

盈利预测与投资评级：预计公司 2025、2026 年 EPS 为 1.25 元和 1.51 元，以 8 月 25 日收盘价 13.58 元计算，PE 分别为 10.88 倍和 9.02 倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司 " 增持 " 的投资评级。

风险提示：新项目进度不及预期、原材料价格上涨、贸易冲突加剧

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.43。

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