山西证券股份有限公司陈玉卢近期对开能健康进行研究并发布了研究报告《业绩稳健，大健康业务潜力巨大》，首次覆盖开能健康给予增持评级。

开能健康 ( 300272 )

事件描述

公司发布了 2025 年中报业绩，2025H1 实现营业总收入为 8.89 亿元，yoy+7.23%，实现归母净利润 0.70 亿元，yoy+22.99%。2025Q2 实现归母净利润为 4.84 亿元，yoy+8.02%，实现归母净利润为 0.45 亿元，yoy+30.50%。事件点评

终端业务及服务板块为高毛利业务，增速最快。2025H1 公司终端业务及服务收入为 5.45 亿，yoy+9.9%，占收入比重为 61.3%，毛利率为 45.93%，同比 -1.29pct；智能制造及核心部件收入为 3.31 亿元，yoy+3.32%，占收入比重为 37.2%，毛利率为 33.71%，yoy+3.65pct，终端业务及服务增速快于其他板块，对公司业绩贡献较大。

原能集团以第三方细胞存储业务为核心，布局大健康相关核心业务。公司持有原能集团 43.6956% 股权，原能集团 2025H1 总资产为 15.78 亿元，净资产为 7.17 亿元，营业收入为 7490.8 万元，净利润为 -2008.8 万元，依旧处于投入期。公司持有原能生物 11.8229% 股权，原能集团持有原能生物 22.2843% 股权，原能生物专注于新兴的细胞制品及生物医药产业，产品可应用于国内三甲医院、疾控中心、科研院所等多种场景，对原能集团及其他公司的布局为公司带来新的业务方向，潜力巨大。

规模效应带动，盈利能力改善。公司 2025H1 毛利率为 41.12%，yoy+0.62pct，销售净利率为 9.85%，yoy+1.02pct；公司产能增加，成本摊薄，盈利能力提升。期间费用方面，公司财务、管理、研发、销售费用率分别为 1.17%、12.09%、3.38%、10.40%，同比分别 +1.45pct、-1.56pct、-0.42pct、+0.12pct，财务费用提升主要和汇兑收益同比减少 1330 万元有关。

投资建议

预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 18.26 亿元、19.76 亿元、21.4 亿元，同比增长分别为 8.2%、8.2%、8.3%，预计公司 2025-2027 年净利润分别为 1.2 亿元、1.4 亿元、1.69 亿元，同比增长分别为 43.1%、16.7%、20.7%，2025-2027 年 EPS 分别为 0.2 元、0.24 元、0.28 元，对应公司 2025

年 8 月 26 日收盘价 7.01 元，2025-2027 年 PE 分别为 34.8 倍、29.8 倍、24.7 倍，看好公司大健康方向的布局，首次覆盖，给与 " 增持 -A" 评级。风险提示

汇率波动风险。公司海外业务主要以美元计价，少量以欧元计价，外汇汇率的变化，有可能对公司产品在国际市场的价格产生影响以及产生汇兑损失风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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