中国银河证券股份有限公司岳铮 , 祁天睿近期对三七互娱进行研究并发布了研究报告《2025 中报业绩点评：新游上线表现亮眼，费用端控制推动利润释放》，给予三七互娱买入评级。

三七互娱 ( 002555 )

核心观点

事件公司发布 2025 年中期报告：2025 年上半年年公司实现营业收入 84.86 亿元，同比下降 8.08%；归母净利润 14.00 亿元，同比上升 10.72%；扣非归母净利润 13.87 亿元，同比上升 8.83%。其中，2025Q2 单季度公司实现营业收入 42.43 亿元，同比下降 5.33%；归母净利润 8.51 亿元，同比上升 31.24%；扣非归母净利润 8.51 亿元，同比上升 29.16%。

新游上线表现亮眼，关注后续确认收入节奏 2025 年上半年，公司上线《时光大爆炸》《英雄没有闪》等多款产品。《时光大爆炸》1 月登顶 App Store 免费榜第一，后续小程序版本在微信小游戏畅销榜最高排名第 4。由于新游收入确认存在滞后，公司 H1 收入同比略降。同时，公司储备有《代号 MLK》《奇谋三国》《赘婿》《代号 XSSLG》等多款产品，关注后续的收入确认节奏以及新游的开发、上线情况。

控制费用减投放，推动利润端释放公司 2025H1 销售费用 44.10 亿元，同比下降 17.73%，销售费用率为 52.0%，同比下降 6.1pct。销售费用的下降主要因为《寻道大千》《霸业》等游戏本期进入成熟期，流量投放减少。我们认为，费用端的同比大幅下降有效抵消了营收波动对利润端的影响，助力公司 H1 利润端实现明显增长。

AI 深度赋能，多维降本增效 2025H1，公司 AI 深度参与生成的游戏广告素材视频占比已超过 70%。此外，公司通过 AI 投放广告比例已达到总投放的 50%，帮助投放工作提效 70%。我们认为，随着技术的持续迭代创新，AI 推理、决策等高级垂类应用将进一步赋能公司的游戏各业务环节。

投资建议：我们认为，公司新游表现持续稳健运营，为公司长线运营筑基，同时年内已上线新游表现良好，后续有望持续确认收入，为公司贡献业绩增量。

预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 29.44/31.25/34.01 亿元，对应 PE 为 15x/14x/13x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险、行业政策趋严的风险、新品上线不及预期的风险、流量成本上升的风险、技术更迭创新的风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.24。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。