开源证券股份有限公司余汝意 , 汪晋近期对药康生物进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩环比稳健增长，国际化发展持续推进》，给予药康生物买入评级。

药康生物 ( 688046 )

收入端增长稳健，业绩环比持续改善

2025H1，公司实现营收 3.75 亿元，同比增长 10.11%；归母净利润 7091 万元，同比下降 7.12%；扣非归母净利润 6293 万元，同比增长 14.75%。单看 2025Q2，公司实现营业收入 2.04 亿元，同比增长 11.27%，环比增长 19.37%；归母净利润 4093 万元，同比下滑 12.66%，环比增长 36.51%；扣非归母净利润 3782 万元，同比增长 18.29%，环比增长 50.61%。公司营收同比稳健增长，2025Q2 业绩环比持续改善。考虑政府补助等其他收益同比减少，我们下调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 1.33/1.62/1.93 亿元（原预计 1.89/2.33 亿元），EPS 为 0.32/0.40/0.47 元，当前股价对应 PE 为 56.1/46.0/38.7 倍，鉴于公司积极开发高附加值品系且积极拓展海外市场，维持 " 买入 " 评级。

前瞻性布局高附加值小鼠品系，海内外产能陆续投产

公司持续推进小鼠模型创新，前瞻性布局高附加值小鼠品系，截至 2025 年 6 月底斑点鼠品系超 21000 个，共推出 100 个野化鼠品系与 700 个药筛鼠品系；预计 2025 年底，将完成涵盖全部 19 条常染色体的约 200 个野化鼠品系的制作开发。公司海内外产能陆续投产，截至 2025 年 6 月底，公司国内设施已布局完成，合计产能约 28 万笼，产能利用率已逐步提升至满产状态；美国圣地亚哥新总部已于 2025 年 6 月启用，集研发、生产与实验功能于一体，正在申请 AAALAC 认证，未来将逐步为客户提供代理繁育、药效测试等系列服务；欧洲区域产能已在规划中，将尽快完成租赁并投入运营。

积极扩建 BD 团队，国际化发展正在路上

截至 2025 年 6 月底，公司共拥有近 120 人 BD 团队，2025H1 服务客户数量近 2100 家，新增客户近 360 家。海外市场方面，公司已组建超 40 人 BD 团队，分别覆盖北美、亚太及欧洲三大区域，服务客户超 200 家。2025H1 海外市场实现收入 6712 万元，工业客户收入占比超 70%，国际化发展正在路上。

风险提示：模式动物行业需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.77。

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