华安证券股份有限公司谭国超近期对济川药业进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，新药放量与研发进展值得关注》，给予济川药业买入评级。

济川药业 ( 600566 )

主要观点：

事件：

公司 2025 年上半年实现营业收入 27.49 亿元，同比 -31.87%；归母净利润 7.24 亿元，同比 -45.87%；扣非归母净利润 6.21 亿元，同比 -47.43%。

分析点评

业绩短期承压，静待消费需求逐步恢复

公司 2025Q2 收入为 12.23 亿元，同比 -25.03%；归母净利润为 2.84 亿元，同比 -42.39%；扣非归母净利润为 2.28 亿元，同比 -49.70%。业绩下滑主要是由于受终端市场需求变化，公司蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒销售收入同比减少，以及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采政策影响。

25 上半年公司整体毛利率为 75.68%，同比减少 3.90 个百分点；期间费用率 48.05%，同比增加 2.70 个百分点；其中销售费用率 35.54%，同比减少 4.37 个百分点，主要系市场推广费得到有效控制；管理费用率（含研发费用）14.53%，同比增加 4.67 个百分点；财务费用率 -2.03%，同比增加 2.39 个百分点，主要是由于部分银行存款转投金融理财产品，导致利息收入减少所致；经营性现金流净额为 9.72 亿元，同比 -37.95%。

核心产品复苏值得期待，研发 BD 持续推进

根据米内网数据，公司主要产品蒲地蓝消炎口服液以及小儿豉翘清热颗粒在细分领域市场占有率位居行业前列。蒲地蓝消炎口服液在 2024 年全国城市公立医院、城市药店清热解毒用药中成药市场份额分别约为 13.6% 和 7.54％，均排名第二；小儿豉翘清热颗粒在 2024 年全国公立医院、城市药店儿科感冒用中成药市场份额分别约为 46.55% 和 37.32%，均位居第一。

2025 年上半年，公司在研发与注册方面取得多项进展。其中，1.1 类中药创新药小儿便通颗粒已完成上市申报并获受理。2025 年上半年，公司新增进入临床三期项目 1 项，累计提交中国发明专利申请 8 件、PCT 国际专利申请 1 件，并获得中国发明专利授权 2 件。

合作产品玛硒洛沙韦片获批，1 类流感新药有望稳定放量

2023 年 8 月，济川有限与征祥医药签署独家合作协议，授予济川有限在中华人民共和国大陆地区对征祥医药自主研发的一款用于治疗

或预防流感的聚合酶酸性蛋白 ( PA ) 抑制剂口服制剂 ( 即玛硒洛沙韦片 ) 约定的适应症享有独家推广权益。2025 年 7 月玛硒洛沙韦片收到国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》。

投资建议

根据公司半年报情况，公司业绩在医药政策和消费大环境影响下短期承压，我们下调了此前预测，预计公司 2025~2027 年收入分别 62.29/67.46/74.41 亿元（2025~2026 年前预测值为 106.5/117.3 亿元），分别同比增长 -22.3%/8.3%/10.3%，归母净利润分别为 16.4/18.5/21.1 亿元（2025~2026 年前预测值为 32.7/37.2 亿元），分别同比增长 -35.2%/12.5%/14.6%，对应估值为 15X/13X/12X。维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

产品销售不及预期风险，BD 项目不及预期风险，产品集中风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 70.53%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 32.55 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。