昆仑万维发布 2025 上半年增收不增利，亏损 8.56 亿元

近日，昆仑万维（300418.SZ）发布了 2025 年半年度报告，报告期内，公司总营收 37.33 亿元，同比增长 49.23%。其中，海外收入 34.41 亿元，同比增长 56.02%，占收入比重达 92.17%，同比增长 4 个百分点。与此同时，公司净亏损来到了 8.56 亿，同比扩大 119.86%。

对于亏损情况，昆仑万维在财报中表示：" 公司通过提升运营效率，优化资源配置，强化投资管理，第二季度环比亏损额显著减少，亏损幅度显著收窄，符合年度经营预期。"

对于未来的发展期望，昆仑万维将继续围绕人工智能深化发展，强化技术产品化与产业化能力，积极拓展商业合作渠道，加快 AI 价值兑现节奏，持续推动 AI 成为公司中长期增长的核心引擎。

从具体业务上来看：

1. 昆仑万维短剧平台业务营收 5.83 亿元，成本 9856 万。据财报披露，截至报告期末，公司旗下短剧平台 DramaWave 年化流水收入 ARR 突破 2.4 亿美元（单月流水收入突破 2000 万美元）；

2. 广告业务营收 14.33 亿元，成本 7.94 亿元，毛利率同比下降 8.48%；

3. Opera 搜索业务表现稳健，营收 6.91 亿元，成本 3202 万元，毛利率持平；

4. 海外社交网络业务营收 5.20 亿元，成本 1.32 亿元，毛利率同比下降 12.95%。

整体来看，昆仑万维在三大支柱业务 " 广告、搜索、海外社交 " 的基础上，发展了新业务短剧平台。虽然营收增长较大，但营业成本更是飙升，同比增加 106.21%；与此同时，销售费用、管理费用以及财务费用的增长也难以遏制，尤其是销售费用同比增加 95.57%。

就在昆仑万维增收不增利、亏损进一步扩大的同时，公司在近日宣布，全资子公司 Kunlun Group、北京蜜莱坞网络科技有限公司分别向 Skywork 增资 2 亿元、1 亿元，分别获得 Skywork（中文简称 " 天工 "）增资后 1.34%、0.67% 的股权；昆仑基金以债转股形式，将前期先行提供的 2 亿元可转债转为本次出资，获得 Skywork 增资后 1.34% 的股权。本次增资系 Skywork 整体 A 轮融资的一部分。以此计算，Skywork 估值为 149 亿元。

然而，据报道，昆仑万维力推的 " 天工 AI" 搜索产品，也因产品战略调整进行过 " 大改版 "，弱化了公司一直主打的 AI 搜索等标签，转向了 Office 办公领域。此前 " 天工 AI" 主打的 AI 搜索、AI 对话以及 AI 音乐创作等功能板块，均被大幅度简化并隐藏，几乎从首页 " 消失 "。改版后首页风格已经转变为以文档创作、PPT、表格、网页等内容生成为主的版式。

据七麦数据监测显示，最近几个月，天工 AI 的日下载量已经跌至几百人次，较巅峰时期单日下载近 4 万人次下滑明显。相比豆包、DeepSeek、通义等则更是大幅度落后。

2008 年，昆仑万维靠《三国风云》等网页游戏起家。2015 年，昆仑万维登陆创业板后，其游戏主业的光芒渐趋黯淡，但对财富嗅觉异常敏锐的创始人周亚辉，转而将视线转向投资。

多年来，周亚辉投资风格大胆，也在市场上争议无数。从游戏、社交、互联网金融、直播、元宇宙，直到时下的新能源与大模型，昆仑万维几乎没有错过任何一次风口盛宴。周亚辉也成为资本圈著名的 " 风口捕手 "。而在 2023 年便高喊 "All in AGI" 的昆仑万维，这次能否 " 飞 " 起来呢？

截至 8 月 27 日，昆仑万维收盘价 40.30 元 / 股，总市值约 505.91 亿元。