东海证券股份有限公司谢建斌 , 吴骏燕近期对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：Q2 贸易扰动业绩暂承压，内研外拓改善可期》，给予赛轮轮胎买入评级。

赛轮轮胎 ( 601058 )

投资要点

2025Q2 受贸易扰动 + 原料成本同比高位，公司盈利有所承压：公司 2025 年上半年实现营业收入 175.87 亿元营业收入，同比增长 16.05%；归母净利润为 18.31 亿元，同比下降 14.90%。其中 Q2 实现营收 91.75 亿元，同比增长 16.76%，但归母净利润仅为 7.92 亿元，同比下降 29.11%。主要由于 1）上半年整体原材料价格水平高于去年同期；2）2025 年上半年国际贸易壁垒升级，公司出口至美国轮胎被加征 25% 额外关税，影响出口端毛利率。

海外市场带动公司产销持续放量，经营现金流净额同比大增：公司受益于海外产能释放，2025H1 实现轮胎产品产量 4060 万条，同比增长 14.66%，实现轮胎产品销量 3914 万条，同比增长 13.32%。产量和销量均创历史同期新高。2025H1 境外主营业务收入达 134.13 亿元，同比增长 18.72%，增速明显高于境内市场，其中柬埔寨子公司表现突出，收入同比大幅增长 70.44%。2025H1 公司实现经营现金流净额 8.84 亿元，同比大增 179.10%。

坚持内研外拓并举，强化国际影响力：公司 2025 年上半年持续加大研发投入，研发费用支出 5.37 亿元，同比增长 14.67%，通过技术创新推动产品向高端化、智能化、绿色化方向迭代。以 " 液体黄金 " 为技术依托，公司推出的液体黄金轮胎时尚系列、长途干线物流专用胎、低滚阻节油胎、液体黄金缺气保用胎等创新产品进一步完善了产品布局。赛轮轮胎品牌价值持续提升，据 BrandFinance 品牌价值评估机构发布的 "2025 年全球最具价值轮胎品牌榜单 "，公司位列轮胎行业第 10 位，也是中国最具价值的轮胎品牌。

海外基地建设有序推进，贸易壁垒应对能力增强：2025 年上半年公司加大项目建设力度，并进一步优化全球产能布局。海外印尼、墨西哥项目相继首胎下线，埃及、沈阳新和平生产基地规划启动。随着墨西哥、印尼、埃及等海外生产基地进入运营阶段，将大幅缩短公司与终端市场的距离，有效提升公司全球供应链的响应速度与灵活适配能力。截至目前，公司共规划建设年生产 3155 万条全钢子午胎、1.09 亿条半钢子午胎和 46.7 万吨非公路轮胎的生产能力。

盈利预测和投资建议：根据公司产能释放进度，考虑到 2025 年关税政策不确定性的影响，我们预测公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.26 元、1.46 元、1.68 元。对应 2025 年 8 月 26 日收盘价，PE 估值分别为 11.42x、9.80x、8.55x。我们仍看好公司海外产能扩张带来的业绩增量，以及高研发支撑下的品牌力提升，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：关税等政策风险；全球轮胎企业竞争加剧风险；海外产能投产不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.43。

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