开源证券股份有限公司张绪成近期对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：内蒙烯烃投产助力业绩大增，关注宁疆烯烃成长性》，给予宝丰能源买入评级。

宝丰能源 ( 600989 )

内蒙烯烃投产助力业绩大增，关注宁疆烯烃成长性，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2025 年中报，2025H1 公司实现营业收入 228.2 亿元，同比 +35%；实现归母净利润 57.2 亿元，同比 +73%；实现扣非后归母净利润 55.8 亿元，同比 +58.7%。公司 Q2 实现营业收入 120.5 亿元，环比 +11.9%；实现归母净利润 32.8 亿元，环比 +34.6%，实现扣非后归母净利润 29.8 亿元，环比 +14.8%。公司产能大幅增长，我们适当调整 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 129.9/139.3/141.6 亿元（前值为 127.4/136.4/139.2 亿元），同比 +105%/+7.2%/+1.6%；EPS 为 1.77/1.9/1.93 元，对应当前股价 PE 为 9.6/9.0/8.9 倍。受益于煤价回落对冲价格下滑影响，叠加产能释放，内蒙、新疆烯烃项目有望贡献产量增量，进一步挖掘成长空间，公司未来业绩高成长可期，维持 " 买入 " 评级。

聚烯烃产销量大增成本下滑致盈利大增，焦炭成本回落对冲价格下滑影响（1）聚烯烃业务：产销量方面，2025H1 公司聚乙烯产 / 销量 116.3/115.3 万吨，同比 +104.5%/+100.5%，聚丙烯产 / 销量 113/111.8 万吨，同比 +96.6%/+95.4%；2025Q2 公司聚乙烯产 / 销量 64.1/63.8 万吨，环比 +22.6%/+24%，聚丙烯产 / 销量 62.9/62.6 万吨，环比 +25.4%/+27.4%。价格方面，2025H1 聚乙烯 / 聚丙烯平均售价为 6730.7/6423.3 元 / 吨，同比 -5.3%/-3.7%；2025Q2 聚乙烯 / 聚丙烯平均售价为 6494.9/6346.1 元 / 吨，环比 -7.5%/-2.7%。利润方面，2025H1 公司气化原料煤平均采购单价为 446.87 元 / 吨，同比 -20.5%，在聚烯烃售价相对稳定且成本端下滑明显的情况下，叠加量端高增，上半年聚烯烃业务盈利弹性有所体现。（2）焦炭业务：产销量方面，2025H1 公司焦炭产 / 销量为 341.8/340.2 万吨，同比 -2.2%/-4%；2025Q2 焦炭产 / 销量为 170.8/170.3 万吨，环比 -0.1%/+0.2%。价格方面，2025H1 焦炭平均价格为 1010.4 元 / 吨，同比 -30.7%；2025Q2 焦炭平均价格为 941.6 元 / 吨，环比 -12.8%。利润端方面，生产材料炼焦精煤 2025H1 平均采购单价为 762.8 元 / 吨，同比 -31.6%，焦炭生产成本回落对冲价格下滑影响。

宁夏和新疆烯烃项目稳步推进，经营现金流支撑稳定分红回报投资者（1）新项目投产贡献产能：内蒙 260 万吨 / 年煤制烯烃及配套 40 万吨 / 年绿氢耦合制烯烃项目按计划建成投产并全面达产，H1 生产聚烯烃 116.35 万吨，占公司聚烯烃总产量的 48.39%；10 万吨 / 年醋酸乙烯项目实现一次性开车成功并顺利投产，实现 EVA 装置主要原料自主供应；OCC 装置实现一次性开车成功，产出指标合格。（2）积极推进在建项目进展：宁东四期烯烃项目于 2025 年 4 月开工建设且进展顺利，计划于 2026 年底建成投产，宁东二期装置顺利完成检修任务；新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进，未来公司烯烃产能有望进一步提升。（3）经营现金流支撑稳定分红：2025H1 经营活动产生的现金流量净额为 79.9 亿元，同比 +92.74%，能够支撑项目推进建设与稳定分红，截至 2025 年 6 月 30 日，公司每股派发现金红利 0.28 元（含税），据 8 月 25 日收盘价计算股息率 1.69%，更好回报投资者。

风险提示：产品价格下跌；原材料价格上涨；新建项目不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.86。

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