国金证券股份有限公司满在朋 , 房灵聪近期对英华特进行研究并发布了研究报告《研发投入增加，上半年业绩短期承压》，给予英华特买入评级。

英华特 ( 301272 )

8 月 27 日，公司发布 25 年中报。1H25 公司实现收入 2.43 亿元，同比 -7.54%，其中 Q2 收入 1.47 亿元，同比 -12.17%。1H25 公司实现归母净利润 0.09 亿元，同比 -69.33%，其中 Q2 归母净利润 0.11 亿元，同比 -49.27%。

经营分析

上半年公司研发投入增加，业绩短期承压。根据公司公告，1H25 公司归母净利润同比 -69.33%，主要系研发投入增加，1H25 公司研发费用率 13.4%，较 1H24 的 7.63% 显著增加。虽然短期研发投入增加影响了利润释放，但未来随着新产品研发的顺利推进，研发投入有望转化为核心技术壁垒、差异化产品竞争力，看好公司长期收入、业绩增长。

AIDC 推动机房空调需求上行，看好公司涡旋压缩机在机房空调领域收入持续提升。1）行业层面：当前，全球 AIDC 规模的快速扩张推动机房空调散热需求提升，而机房空调通常采用集成了涡旋压缩机的精密空调或冷水机组。作为上游核心零部件，涡旋压缩机在数据中心的应用正在迅速扩展。根据产业在线，2024 年数据中心用涡旋压缩机销售 13.1 万台，同比增速到达 35.1%，需求高增。2）公司层面：公司的 25 匹空调大涡旋压缩机产品 YH720D1-100 可为工业、商用空调系统提供灵活的解决方案，广泛应用于商用空调冷水机组、工业流程工艺空调、数据中心机房空调等领域。伴随行业需求上行，以及公司自身产品品类的完善，看好公司在机房空调领域的收入持续提升。

国务院发文加大热泵推广力度和鼓励更新改造，看好公司涡旋压缩机销量持续提升。2025 年 4 月 2 日，国家发改委等部门出台《推动热泵行业高质量发展行动方案》，提出要推进热泵在建筑、工业、农业和交通运输等领域的应用；同时提出要对投运 10 年以上的热泵设备开展全面诊断，淘汰落后低效热泵设备；并通过更换压缩机等关键零部件的方式，推进存量低效热泵设备更新改造，有望带动公司热泵用涡旋压缩机产品销量长期提升。

盈利预测、估值与评级

我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 6.32/6.71/7.12 亿元，归母净利润为 0.60/0.70/0.82 亿元，对应 PE 为 40/34/29X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

技术研发不及预期风险；新客户拓展不及预期风险；转子压缩机替代风险；汇率波动风险。

最新盈利预测明细如下：

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