国金证券股份有限公司赵中平 , 张杨桓近期对慕思股份进行研究并发布了研究报告《AI 床垫未来可期，鸿蒙智选加速破圈》，给予慕思股份买入评级。

慕思股份 ( 001323 )

8 月 27 日公司发布 2025 年中报，25H1 公司实现营收 24.8 亿元，同比 -5.8%，归母净利润 3.6 亿元，同比 -4.1%。其中 Q2 实现营收 13.6 亿元，同比 -5.0%，归母净利润 2.4 亿元，同比 +3.3%。

经营分析

主品类床垫基本盘稳固，红利属性显现提升股东回报。25H1 受到宏观环境影响，家居消费整体动能有待提升，公司整体营收短期承压。分品类看，25H1 床垫 / 床架 / 沙发产品营收分别为 12.6/7.0/1.8 亿元，同比 +1.2%/-10.7%/-15.6%。公司宣布利润分配预案，25H1 中期派息每 10 股派发现金红利 4.5 元（含税），预案生效后 25H1 股利分配率将达到 55%，未来有望保持稳健的分红节奏。

25H1 毛利率整体微增，持续追求高质量发展：25H1 公司毛利率为 51.9%，同比 +0.6pcts；Q2 整体毛利率为 51.9%，同比 -0.3pcts。费用率方面，25H1 公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为 26.9%/6.7%/4.0%，同比 +1.7/+0.6/+0.3pcts，销售费用提升主要系公司 AI 床垫新品推广所致。公司持续推动智能化升级进程，推动供应链降本增效。

AI 床垫赛道扩容势能释放，华为生态链赋能未来可期。2025 年为公司 AI 战略深耕元年，25H1 公司 AI 产品实现收入 1.21 亿元，同比超三倍增长。公司采用 " 上市一代、研发一代、储备一代 " 的研发策略，不断丰富 AI 床垫 T11 系列产品矩阵，有望实现销售量价齐飞。25 年 6 月公司与华为签署鸿蒙智选合作备忘录，双方将共研共创智能化产品，大厂生态链将从技术迭代、供应链规模效应、产品推广等多方面赋能公司新品研发和推广。

全渠道布局实现运营闭环，购物中心专卖店夯实品牌高端基因。公司经销为主，电商、直供、直营等多种模式并存。传统渠道优化现有卖场选址，鼓励 VMD 焕新升级。新零售部门通过打通本地流量池，赋能超千万业绩城市 13 个，超 500 万业绩城市 26 个，经销商客户订单转化率显著提升。此外公司布局大型商超 AI 床垫旗舰店，利用购物中心自然流量引领产品推广，借助高端商场定位推动慕思向消费者品牌转型。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 25-27 年归母净利润为 7.7、8.1、9.1 亿元，同比 +0.8%、+5.1%、+11.4%。考虑到公司 AI 床垫量价齐升，华为鸿蒙智选持续赋能，当前股价对应 25-27 年 PE 为 17X、16X、14X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

新品拓展不畅；原材料价格波动；渠道变革不畅；宏观经济风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。