山西证券股份有限公司方闻千 , 邹昕宸近期对广联达进行研究并发布了研究报告《业务结构优化推动利润率改善，AI 布局初显成效》，给予广联达增持评级。

广联达 ( 002410 )

事件描述

8 月 25 日，公司发布 2025 年半年报，其中，2025 上半年公司实现收入 28.00 亿元，同比减少 5.37%；上半年实现归母净利润 2.37 亿元，同比增 23.65%，实现扣非净利润 2.14 亿元，同比增 22.67%。2025 年二季度公司实现收入 15.72 亿元，同比减 5.24%；二季度实现归母净利润 2.07 亿元，同比增长 11.63%，实现扣非净利润 1.95 亿元，同比增长 10.88%。

事件点评

业务结构优化推动公司盈利能力进一步改善。受下游房地产新开工面积持续下滑影响，今年上半年公司收入增长依旧承压，但随着公司拓展基建业务、布局海外市场以及积极拥抱 AI，未来收入端将呈现一定增长韧性。

2025 上半年公司毛利率为 87.79%，较上年同期提高 1.11 个百分点，主要是因为公司主动优化业务结构，减少非核心、低毛利产品的销售。在费用端，由于公司加强产品推广，相关广告及业务宣传费用增加，上半年销售费用同比增长 3.78%，而随着公司形成业务聚焦及加强费用管控，上半年研发投入同比减少 7.73%，同时受益于一次性补偿金等人力成本减少，管理费用同比减少 13.11%。得益于业务结构优化及费用管控，2025 上半年公司净利率达 9.20%，较上年同期提高 2.25 个百分点。此外，随着公司持续加强回款管理，上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金同比去年增加 1.62 亿元，经营活动产生的现金净流出同比减少 19%。

数字成本云合同降幅收窄，数字施工毛利率大幅提升。分业务看，1）2025 上半年数字成本业务实现收入 22.86 亿元，同比减少 7.06%，主要是由前期签订云合同分期结转的收入减少所致，而 Q2 新签云合同降幅已明显收窄，其中，传统造价业务续费率同比提升 1.3 个百分点，新产品中清标产品收入持续增长，指标网、成本测算收入增速超 30%；2）上半年数字施

工业务实现收入 3.12 亿元，同比增长 8.21%，扭转收入下滑趋势，并且，公司大力推广项目级标准化产品，减少低毛利率产品占比，推动施工业务毛利率提升至 52.01%，较上年同期提高 26.03 个百分点；3）上半年数字设计业务实现收入 0.31 亿元，同比减 13.11%，其中数维房建和数维基建产品能力均在持续快速升级；4）上半年海外业务实现收入 1.16 亿元，同比增 9.62%，其中 Q2 增速达 21.62%，同时 Q2 公司亚洲区域客户续费率环比提升超 10 个百分点，并且新品 MCINNOVAMEP 已进入样板客户阶段。

公司的 AI 布局已初显成效，并开始逐步贡献增量收入。一方面，公司持续打磨行业 AI 平台，今年上半年平台 AI 服务调用量超 4000 万次，行业 AI 平台模型服务消费达 143 亿 Tokens，同时，行业 AI 平台支撑 AI 应用快速开发，目前已赋能 80 多个 AI 产品开发，并支撑 17 个 AI 应用发布；另一方面，公司围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化等高价值场景持续打造 AI 产品，其中，AI 原生产品 Concetto 的 AI 渲染鸟瞰图生成效果行业领先，并首创三维模型合成；AI+ 成本产品能够将智能预算拆分效率提升 10 倍，将 AI 标前成本编制效率提升 7 倍；融入 AI 能力的项目决策系统 PMSmart 在数据采集、连接、分析决策方面较人工提效 30 倍。今年上半年，由 AI 直接带来的合同已超过 4000 万，同时 AI 持续赋能产品升级，提升产品竞争力，间接推动业务增长。

投资建议

公司作为建筑 IT 龙头厂商，未来在建筑业数字化转型持续推进下将充分受益，调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.29.34.38，对应公司 8 月 28 日收盘价 15.38 元，2025-2027 年 PE 分别为

53.2445.5140.31，维持 " 增持 -A" 评级。

风险提示

下游客户需求不及预期，业务拓展不及预期，汇率波动风险，市场竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.24。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。