中邮证券有限责任公司李帅华 , 杨丰源近期对赤峰黄金进行研究并发布了研究报告《产销量阶段性承压,看好 25H2 业绩继续释放》,给予赤峰黄金买入评级。
赤峰黄金 ( 600988 )
l25H1 实现归母净利润 11.07 亿元,Q2 业绩表现亮眼
2025H1 公司实现营收 52.72 亿元,同比增长 25.6%;实现归母净利润 11.07 亿元,同比增长 55.8%;扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润 11.12 亿元,同比增长约 74.0%。其中,2025 年 Q2 实现营收 28.65 亿元,同比增加约 22.3%,与 2025 年 Q1 的 24.07 亿元相比,环比增加 19%;Q2 归母净利润 6.23 亿元,同比增加 22.3%,环比增加 29.0%;扣非归母净利润 6.24 亿元,同比增加 43.6%,环比增加 27.7%。
l 产销量暂时承压,金价上行助力业绩释放
2025H1,公司实现矿产金产量 6.75 吨,同比 -10.56%,实现矿产金销量 6.76 吨,同比 -10.91%。主要系上半年受掘进工程项目和低品位矿石处理量增加导致入选品位有所降低,同时雨季提前影响境外矿山采矿量。同时,公司更新 2025 年全年黄金产销量目标为 16.0 吨,2025H1 完成了全年产量的 42%,全年销量的 42%。
2025H1,公司黄金销售单价为 699.95 元 / 克,同比增加 41.42%。公司业绩增长主要得益于黄金产品价格同比上升。2025H1,黄金价格强势上涨,不断刷新历史新高。6 月末,伦敦现货黄金定盘价较年初上涨 24.31%,上海黄金交易所 Au9999 黄金收盘价较年初开盘价上涨 24.50%。
l 产销量下降,成本暂时偏高,25H2 有望下行
2025H1 公司营业成本为 27.36 亿元,与上年同期 25.39 亿元相比,同比增加 7.8%。其中矿产金的营业成本为 21.6 亿元,同比 -0.32%;毛利率为 54.52%,同比增加 12.14%。
单位成本略有提升:矿产金单位销售成本为 319.06 元 / 克,与上年同期 285.17 元 / 克相比,同比增长 11.78%;全维持成本为 355.41 元 / 克,同比增长 34.28%。2025H1,金星瓦萨矿产金单位成本同比上升幅度较大,全维持成本同比增长 51.82%,主要系公司矿产金产销量下滑导致。预计 2025H2 产销量提升后出现改善。
l 矿山项目建设持续推进,万象矿业助力利润增长
吉隆矿业:新增 6 万吨 / 年地下开采项目完成初步设计与安全设施设计修订稿报审;新建 6 万吨 / 年地下开采项目获核准批复。
五龙矿业:五龙选厂全系列(2,000 吨 / 日 +1,000 吨 / 日)生产线已实现正式投产。
华泰矿业:一采区新增 3 万吨 / 年产能建设项目正在准备申报材料;五采区基建工程进展顺利。
万象矿业:首次发现大规模斑岩型金铜矿体,初步探明资源量为 1.315 亿吨,金当量品位 0.81 克 / 吨,含金当量金属量 106.9 吨;卡农铜矿露天采矿工程已正式启动建设,该项目将成为公司重要的利润增长点之一。
l 盈利预测
我们预计 2025-2027 年,随着金价中枢稳健上移,公司黄金产销量稳中有升,预计归母净利润为 31.01/36.79/41.99 亿元,YOY 为 76%/19%/14%,对应 PE 为 15.21/12.81/11.23。25H2 公司产销量有望恢复,利润环比预计好转。综上,维持 " 买入 " 评级。
l 风险提示
公司项目进度不及预期,公司生产成本超预期上行,黄金价格大幅下跌等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华源证券田源研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为 79.98%,其预测 2025 年度归属净利润为盈利 35.16 亿,根据现价换算的预测 PE 为 13.56。
最新盈利预测明细如下:
该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级,买入评级 12 家,增持评级 4 家;过去 90 天内机构目标均价为 32.67。
以上内容为证券之星据公开信息整理,由 AI 算法生成(网信算备 310104345710301240019 号),不构成投资建议。
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