国金证券股份有限公司姚遥近期对三一重能进行研究并发布了研究报告《海外持续突破，费用大幅改善》，给予三一重能买入评级。

三一重能 ( 688349 )

2025 年 8 月 28 日公司披露半年报，上半年公司实现营收 85.9 亿元，同比增长 62.8%；实现归母净利润 2.1 亿元，同比下降 51.5%。其中 Q2 公司实现营业收入 64.1 亿元，同比增长 80.3%，环比增长 193%，实现归母净利润 4.0 亿元，同比增长 139%，环比扭亏。

经营分析

低价订单集中交付，制造业务短期承压：上半年公司风机对外销售容量 4.72GW，同比增长约 44%，创历史同期最高水平；实现收入 64.1 亿元，同比增长 30.3%，实现毛利率 4.65%，同比下降 10.4pct，主要受 2024 年中标低价风机订单在上半年陆续交付影响。报告期内公司风机中标价格显著提升，叠加降本工作积极推进并取得良好成效，预计后续制造端毛利率有望逐步修复。

海外业务小批量出货，订单获取加速：上半年公司海外风机实现销售收入 2.3 亿元，同时从毛利率来看，上半年海外风机毛利率为 20.2%，显著高于同期国内约 4。1% 的风机毛利率。截止半年报披露时间，公司 2025 年海外新增订单超 2GW，同比大幅增长，在手订单价值超 100 亿元。在深耕亚太市场的同时，在拉美地区、欧洲地区均有订单收获，公司品牌的海外影响力逐步提升

收入高增规模效应渐显，期间费用大幅收窄：在上半年公司收入规模大幅增长的带动下，公司各项期间费用率实现大幅下降，上半年销售 / 管理 / 研发费用率分别为 3.45%/3.51%/4.28%，分别同比下降 1.69/1.40/2.79pct。考虑到下半年风电装机仍将维持高景气，预计全年期间费用改善趋势有望延续。

盈利预测、估值与评级

根据公司半年报及我们对行业最新判断，我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 17.6、25.4、30.6 亿元，对应 PE 为 20、14、12 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

竞争加剧风险；原材料价格波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 31.73。

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