民生证券股份有限公司尹会伟 , 孔厚融近期对国博电子进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：2Q25 净利润同比增长 16%；卫星、手机产品拓展顺利》，给予国博电子买入评级。

国博电子 ( 688375 )

事件：8 月 28 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 10.7 亿元，YOY-17.8%；归母净利润 2.0 亿元，YOY-17.7%；扣非净利润 2.0 亿元，YOY-16.0%。业绩表现符合预期。上半年，公司在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款产品已开始交付客户。我们综合点评如下：

2Q25 业绩同比增长；1H25 盈利能力同比提升。1）单季度：公司 2Q25 实现营收 7.2 亿元，YOY+18.2%；归母净利润 1.4 亿元，YOY+16.2%；扣非净利润 1.4 亿元，YOY+19.1%。2）利润率：公司 1H25 毛利率同比提升 4.0ppt 至 39.1%；净利率同比提升 0.04ppt 至 18.8%。毛利率同比提升主要系 T/R 组件毛利率同比提升所致。

T/R 组件毛利率同比提升；拓展卫星、手机等产品应用。分产品看，1H25，公司：1）T/R 组件和射频模块：实现营收 7.6 亿元，YOY-25.8%，占总营收 71%。毛利率同比提升 7.6ppt 至 44.1%。2）射频芯片：实现营收 0.1 亿元，YOY-75.2%。3）其他芯片：实现营收 0.4 亿元，YOY+117.4%。1H25，1）

T/R 组件领域：公司积极开展 T/R 组件应用领域拓展，在低轨卫星、商业航天、通信等多个领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款产品已开始交付客户。

2）射频芯片领域：公司应用于移动通信终端的射频开关、天线调谐器产品持续规模出货，多款新开发射频开关批量供货。根据终端市场需求，基于国产化工艺，开关类产品以 SPDT/SP4T/SP8T 开关为基础，逐步扩展到大功率、卫星通信应用及国产化天线调谐器产品开发。基于新型半导体工艺开发完成手机 PA 等新产品，开始向客户批量供货。在卫星通信和感知方面，公司逐步开展毫米波产品开发，拓展产品系列，已形成批量供货。

期间费用率较为稳定；存货规模较大。1H25，公司期间费用率同比增加 0.2ppt 至 18.3%：1）销售费用率同比增加 0.2ppt 至 0.5%；2）管理费用率同比增加 1.5ppt 至 6.4%；3）财务费用率为 -0.7%，去年同期为 -0.9%；4）研发费用率同比减少 1.6ppt 至 12.2%。截至 2Q25 末，公司：1）应收账款及票据 32.7 亿元，较年初减少 2.3%；2）存货 3.3 亿元，较年初增加 29.8%。1H25，公司经营活动净现金流为 0.7 亿元，去年同期为 3.6 亿元。

投资建议：公司是目前国内能够批量提供有源相控阵 T/R 组件及系列化射频集成电路产品的领先企业。除有源相控阵雷达外，公司在低轨卫星和商业航天领域均开展了产品开发，多款产品已开始交付客户。我们预计，公司 2025~2027 年归母净利润分别是 5.04 亿元、6.79 亿元、8.83 亿元，当前股价对应 2025~2027 年 PE 分别是 77x/57x/44x。我们考虑到公司以化合物半导体为核心的系列化产品结构及产业化生产能力，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、新产品研发不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券李宏涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.44%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 7.36 亿，根据现价换算的预测 PE 为 52.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 57.56。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。