开源证券股份有限公司吕明 , 林文隆近期对新宝股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025Q2 收入受关税影响阶段承压，利润率维持稳定》，给予新宝股份买入评级。

新宝股份 ( 002705 )

2025Q2 收入阶段承压，外销有望逐季度改善，维持 " 买入 " 评级

2025Q1/2025Q2 公司营收分别为 38.3/39.7 亿元（同比分别 +10.4%/-6.6%），归母净利润分别为 2.5/3.0 亿元（同比分别 +43%/+9.8%），扣非归母净利润分别为 2.5/2.9 亿元（同比分别 +15.3%/+2.9%），单季度收入虽受关税影响，但整体利润仍保持稳健增长。考虑到短期外销承压，我们下调 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 11.45/12.56/13.68 亿元（原值为 12.04/13.32/14.58 亿），对应 EPS 为 1.41/1.55/1.68 元，当前股价对应 PE 分别为 11.9/10.9/10.0 倍，随着海外产能爬坡，外销有望逐季度改善，维持 " 买入 " 评级。

2025Q2 内销整体维持平稳，外销受关税影响阶段性下滑

分内外销：（1）2025Q1/2025Q2 内销营收分别 9.1/8.9 亿元，同比分别 -5%/-3%，内销整体维持平稳；（2）外销营收分别为 29.7/31 亿元，同比分别 +16%/-8%。单季度外销收入由正增长转负主要受关税影响订单交付减少，但整体下滑幅度相对可控。分产品：2025H1 厨房 / 家居 / 其他产品 / 其他业务营收分别 52.8/14.7/9.0/1.6 亿元，同比分别 -1.3%/+12.7%/-6.5%/+42.3%，家居类较高增长或系清洁环境电器等品类拉动所致。展望后续，公司积极配合下游客户转移产能，随着海外产能投产爬坡以及 4-5 月份高额关税逻辑，外销增速有望逐季度修复；研发策略更加积极后或逐步切入新赛道并赋能整体收入稳健增长。

2025Q2 毛利率稳健，费用率在内部降本等措施下维持平稳

2025Q1/2025Q2 毛利率分别 22.4%/21.8%，同比分别 +0.5/+0.1pct，其中 2025H1 外销 / 内销毛利率同比分别 +0.7/-0.6pct，外销毛利率提升拉动公司整体毛利率提升。费用端，2025Q1/2025Q2 期间费用率分别为 12.5%/12.1%，同比分别 +0.18/+0.15pct，其中 2025Q2 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率同比分别 +0.4/-0.8/-0.1/+0.6pct，整体费用率维持平稳。综合影响下 2025Q1/2025Q2 归母净利率分别为 6.4%/7.5%（同比分别 +1.5/+1.1pct），单二季度利润率提升主系所得税率降低以及汇率衍生品损失减少。

风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求快速回落；内销新品拓展不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.54。

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