中国银河证券股份有限公司杨策 , 刘立思 , 陆思源 , 何伟近期对新宝股份进行研究并发布了研究报告《Q2 外销短暂承压，加速推进印尼产能建设》，给予新宝股份买入评级。

新宝股份 ( 002705 )

核心观点

公司公告：2025 年上半年，公司实现营收 78 亿元，同比 +1%，归母净利润 5.4 亿元，同比 +22.8%，扣非净利润 5.3 亿元，同比 +8.3%。其中，25Q2 实现营收 39.7 亿元，同比 -6.6%，归母净利润 3 亿元，同比 +9.8%，扣非净利润 2.9 亿元，同比 +2.8%。公司拟中期分红 1.2 亿元，分红率 22.3%。报告期内，公司衍生品投资损失及公允价值变动损失合计同比减少约 0.7 亿元。

厨房电器、其他产品同比下滑，家居电器实现双位数增长：25H1，公司厨房电器、家居电器、其他产品分别实现收入 52.8、14.7、9 亿元，分别同比 -1.3%、+12.7%、-6.5%，毛利率分别为 22.8%、20.1%、15.8%，分别同比 -0.2pct、+1.4pct、-0.6pct。未来公司会在巩固提升现有优势产品的基础上，向商用机、个人护理、宠物电器、高智能园林工具等领域拓展。

内销延续疲软表现，百胜图表现较优：国内整体消费市场表现低迷，主要受到国补带动，伴随较多地方政府将小家电品类纳入补贴范围，小家电内需改善。据 AVC 数据，2025 年上半年厨房小家电全渠道推总零售额同比 +9.3%，其中咖啡机品类增速超 50%。公司内销延续疲软表现，25Q2 实现内销 8.7 亿元，同比 -2.6%。预计摩飞由于价格偏高而继续下滑，东菱保持增长态势，而百胜图受益于国补政策表现较为亮眼。

Q2 外销受关税影响，积极建设海外产能：公司对美销售占整体收入比例为 25%~30% 左右，25Q2 受美国关税政策影响，客户下单国内出货暂缓，导致外销存在一定压力，25Q2 实现外销 31 亿元，同比 -7.7%。公司印尼一期生产吸尘器等产品为主，24 年销售约 6.7 亿元；二期此前预计 25Q2 开始量产，并于后续增资进一步扩大产能布局。

印尼产能关税优势突出，看好公司未来份额提升：此前，美国和印尼达成贸易协议，印尼对美出口被征收 19% 的关税。剔除中国市场，目前全球小家电产能稀缺。新宝作为全球的小家电龙头，伴随公司在印尼的产能落地，将充分覆盖公司目标客户订单需求，并借助海外产能成本优势助力获取增量订单需求，实现份额提升。

投资建议：我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 181/204/228 亿元，分别同比 +7.5%/+13.1%/+11.3%，归母净利润 12.4/14.4/16.6 亿元，分别同比 +17.9%/+16.1%/+15.3%，EPS 分别为 1.53/1.78/2.05 元每股，当前股价对应 10.9x/9.4x/8.1x P/E，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：美国关税风险；汇率波动风险；中国小家电市场需求不足风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.54。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。