国金证券股份有限公司郑树明 , 王凯婕近期对顺丰控股进行研究并发布了研究报告《件量增速超行业，H1 净利同比增长》，给予顺丰控股买入评级。

顺丰控股 ( 002352 )

2025 年 8 月 28 日，顺丰控股发布 2025 年半年度报告。2025H1 公司实现收入 1469 亿元，同比上升 9.3%；归母净利为 57.4 亿元，同比增长 19.4%；其中 Q2 公司实现收入 770 亿元，同比上升 11.5%；归母净利为 35 亿元，同比增长 21%。

经营分析

H1 业务量高速增长，带动整体收入提升。2025H1 公司完成件量 78.5 亿票，同比增长 25.7%，源于末端环节激发小哥创收活力；票均收入 14 元，同比下降 12.2%，源于产品结构变化。分业务（1）时效快递：收入 632 亿元，同比增长 6.8%，业务量同比增长 18.6%；（2）经济快递：收入 152 亿元，同比增长 14.4%，业务量同比增长 29.6%，高于行业平均；（3）快运：收入 196 亿元，同比增长 11.5%，货量规模同比增长 28%；（4）冷运及医药：收入 58 亿元，同比增长 15.3%；（5）同城即时配送：收入 54.9 亿元，同比增长 38.9%，订单量同比增长超 50%；（6）供应链及国际：收入 342 亿元，同比上升 9.7%，成功抵御市场波动，实现业务稳步增长。加强战略资源投入，H1 毛利率同比下滑。2025H1 公司毛利率为 13.2%，同比下降 0.6pct，主要系加强战略投入。同期期间费用率合计同比下降 0.6pct，其中销售费用率上升 0.1pct，主要系公司加快销售团队建设步伐，助力行业化与国际化业务拓展，管理及研发费用率分别下降 0.5pct 和 0.2pct，财务费用率基本持平。2025H1 公司投资收益 10.6 亿元，同比增长 195%，主要系将三家持有物业的全资子公司转让至南方顺丰物流 REIT 所产生的股权处置收益。综上，2025H1 归母净利润率为 3.9%，同比提升 0.3pct。推出 " 共同成长 " 持股计划，中期派息率达 40%。为更好保障公司战略执行、提升市场竞争力和业绩成长，8 月 28 日，公司披露 " 共同成长 " 持股计划，股票来源为公司控股股东深明德控股自愿赠与，涉及到的股份数量合计不超过 2 亿股，授予期为 9 年。同日，公司公告拟每 10 股派发中期现金红利人民币 4.6 元（含税），预计现金分红金额为 23.2 亿元，约占 2025H1 公司归母净利润的 40%，反映公司积极践行 " 以投资者为本 " 的发展理念。

盈利预测、估值与评级

维持公司 2025-2027 年归母净利润预测 121 亿元、143 亿元、163 亿元。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 53.17。

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