东吴证券股份有限公司袁理 , 任逸轩近期对中闽能源进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：福建风电业绩稳定，拟投资建设福建海风长乐 B》，给予中闽能源买入评级。

中闽能源 ( 600163 )

投资要点

事件：公司公告 2025 年半年报。

福建省外电量下滑影响业绩释放。2025H1 公司实现营业收入 7.94 亿元，同减 2.95%；归母净利润 3.14 亿元，同减 8.07%；扣非归母净利润 3.02 亿元，同减 7.05%。2025 年上半年，公司福建省区域风电项目发电量较上年同期略有上升，但由于新疆哈密与黑龙江区域限电率上升，导致公司整体发电量与上网电量较上年同期略有下降。此外，25H1 净利润减少主要为所得税费用同比增加所致，所得税费用 0.97 亿，同增 64.31%，主要为报告期部分下属公司全额征收企业所得税所致。

2025H1 福建风电上网电量同增 2.7%。2025H1 公司合计上网电量 13.7 亿千瓦时，同比 -0.7%，其中福建风电 12.5 亿千瓦时，同比 +2.7%，黑龙江风电 0.9 亿千瓦时，同比 -28.9%，黑龙江生物质 0.2 亿千瓦时，同比 -11.5%，新疆光伏 0.1 亿千瓦时，同比 -35.7%。其中，25Q2 公司上网电量 4.90 亿千瓦时，同比 -18%；其中，福建风电 4.32 亿千瓦时，同比 -19%，黑龙江风电 0.41 亿千瓦时，同比 -20%，黑龙江生物质 0.13 亿千瓦时，同比 +63%，新疆光伏 357 万千瓦时，同比 -55%。

福建核心项目净利稳定，省外项目净利下降。2025H1 公司福建陆风净利润 1.83 亿元，同比 +11.7%；其中，福清风电 / 连江风电 / 平潭风电 / 平潭新能源净利润分别为 0.80/0.19/0.56/0.28 亿元，同比分别变动 +3.5%/+56.2%/+39.7%/-18.6%。公司福建海风净利润 2.22 亿元，同比 -3.5%；黑龙江陆风净利润 -87 万元，同比 -131.2%；黑龙江生物质净利润 -0.15 亿元，同比 +12.7%；新疆光伏净利润 -256 万元。

投资长乐 B 区海上风电场，风电业务将显著扩张。2025 年 8 月 26 日，公司董事会临时会议表决通过《关于投资建设长乐 B 区（调整）海上风电场项目的议案》。项目建设总装机容量 114MW，建设内容包括海上风电机组、陆上集控站、35 千伏场内海缆敷设、控制保护和辅助工程等，总投资估算值为 11.77 亿元，预计年上网电量约 456.542GWh，预计年等效满负荷小时数 4004.8h，测算资本金内部收益率为 5.03%。项目建成后能够提高公司海上风电装机规模，为公司形成新的利润增长点。

福建海风空间广阔，集团资产加速注入。截至 2025/6/30，公司控股装机容量为 95.73 万千瓦，风电 90.73 万千瓦（陆风 61.13 万千瓦，海风 29.6 万千瓦），规模同比持平。2025 年上半年，公司推进福建省内在建海上风电项目、光伏项目和集中统一送出工程项目前期工作，同时稳步推进老旧风场设备改造工作。公司控股股东福建省级国有资本投资公司承诺在闽投海电（莆田平海湾海上风电场三期项目）、宁德闽投（宁德霞浦海上风电场（A、C）区项目）、霞浦闽东（宁德霞浦海上风电场（B 区）项目）等海电资产符合一定条件后与上市公司协商，启动资产注入程序。

盈利预测与投资评级：考虑 2025 年抽蓄资产注入，我们维持 2025-2027 年预测归母净利润 9.2/10.0/10.4 亿元，2025-2027 年 PE 为 11.2/10.3/9.9 倍（2025/8/27），维持 " 买入 " 评级。

风险提示：项目建设不及预期，电改推进下电价波动，项目竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券刘晓宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 93.57%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 7.4 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.54。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。