民生证券股份有限公司方竞 , 李少青近期对安路科技进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：25H1 毛利率显著改善，静待新产品放量》，给予安路科技买入评级。

安路科技 ( 688107 )

事件：8 月 27 日，安路科技发布 2025 年半年度报告。公司 25H1 实现收入 2.23 亿元，同比下降 29.64%；实现归母净利润 -1.42 亿元，实现扣非归母净利润 -1.68 亿元。

其中，公司 2Q25 单季度实现收入 1.30 亿元，同比下降 25.88%，环比增长 39.40%；归母净利润 -0.82 亿元，扣非归母净利润 -0.96 亿元。

Q2 营收环比大幅增长，毛利率持续改善。2025 年上半年，尽管诸多下游应用领域已有复苏迹象，新客户数量、新产品导入项目数均稳定增加，但由于部分终端行业客户需求阶段性波动，导致公司营业收入同比减少 29.64%。但随着部分下游行业客户的需求逐渐复苏、且新产品逐步放量等，2025 年 Q2 公司营收环比增长约 39%。2025 年上半年，公司销售毛利率 44.55%，同比提升 11.34pct；其中 2Q25 毛利率 46.37%，同比提升 17.47pct，环比提升 4.35pct，同环比改善显著。

新兴行业重点突破，服务器等领域同比增长。2025 年上半年，公司一方面在网络通信、工业控制、音视广播等主流传统市场继续夯实基础，着力推动多款新产品导入；另一方面在电力与新能源、智算中心服务器、汽车电子、智慧医疗等新兴市场重点突破，攻克关键头部客户。2025 年上半年公司在电力与新能源市场收入实现同比增长 20% 以上；在智算中心服务器市场，通过持续市场和技术攻关，搭载公司芯片的服务器成功进入多家互联网头部企业，产品性能与稳定性获得市场认可，预计未来销售收入将进一步增长。新产品方面，公司 SALPHOENIX 系列多款新产品正在下游市场加速导入，获得多个战略大客户认可，新签订单数量快速增长；SALDRAGON 系列产品凭借异构硬核架构创新优势，在多场景应用需求旺盛，已导入和导入中客户项目超过 200 个，25H1 新签订单数量显著增长，预计将实现良好销售收入。

高强度研发投入，持续提升产品技术先进性。2025H1 公司研发费用 1.74 亿元，占营收比例达到 77.84%。2025H1 公司与境内晶圆厂紧密合作，基于国产工艺平台的部分规格型号产品已经实现量产发货；完成了针对新一代通算和智算服务器的新 FPGA 产品芯片设计，已与重点客户达成合作意向；支持公司全系列 FPGA/FPSoC 芯片的配套专用 EDA 软件完成了新版本发布。

投资建议：预计公司 25-27 年营收分别为 6.23/8.10/10.17 亿元，对应当前市值的 PS 分别为 21/16/13 倍。考虑到公司作为国内 FPGA 厂商的高技术壁垒，且随着公司产品布局逐渐完善、高端产品不断突破，市场份额有望持续提升，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险；新产品研发不及预期的风险；上游原材料和晶圆制造、封测供应波动的风险；研发人员流失的风险；资产减值风险。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。