国金证券股份有限公司赵中平 , 王刚近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《业绩稳健兑现，B 端业务高增》，给予美的集团买入评级。

美的集团 ( 000333 )

业绩简评

2025 年 8 月 28 日，公司披露 2025 年中报，25Q2 实现营收 1239.0 亿，同比 +11.0%，归母净利润 135.9 亿，同比 +15.1%。

经营分析

C 端：内销高端推进提速，海外 OBM 占比进一步提升，整体实现高质量增长。25H1 公司智能家居业务实现营收 1672.0 亿元，同比 +13.31%，内销高端推进顺利，增长大幅提速，上半年 Colmo+ 东芝零售额同比 +60% 以上，截至 2025 年 6 月，已建立近 1,700 家 COLMO 品牌店，覆盖全国 280 多座城市；海外加速推进海外制造布局与全球供应链体系优化，OBM 占比进一步提升，上半年美的海外 OBM 占比 45% 以上。

B 端：布局进一步深化，延续高增长，25H1 占比达 25.7%，同比提升 1pct 以上。25H1 公司商业及工业解决方案实现营收 645.4 亿元，同比 +20.8%。其中，新能源与工业技术营收 +28.6%，优势品类保持领先，空调压缩机全球份额维持第一，海外压缩机高端客户实现突破；新能源车部件获北美知名车企项目定点，预计 25 年实现供货。智能建筑科技营收 +24.2%，表现大幅优于行业（25H1 国内央空行业下滑 5.5%），多联机 + 离心机维持行业龙一位置，占比分别超过 28%、15%。机器人与自动化营收 +8.3%，美的赋能下 KUKA 中国实现收入 + 订单双增长，国内市场销量份额稳步提升至 9.4%。费用率优化，汇兑收益增厚盈利。25Q2 毛利率 26.2%，同比 -0.4%，预计受业务结构影响 + 国内价格策略影响。销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 9.02%/3.0%/3.6%/-2.54%，同比分别 -0.06pct/-0.03pct/-0.07pct/-1.5pct，费用进一步优化，其中财务费用大幅优化主要受益于汇兑收益增加。综合影响下，25Q2 实现归母净利率 11.0%，同比 +0.4pct。

现金流充沛，蓄水池深厚。25Q2 经营性净现金流 229.6 亿，同比 +17%，合同负债 386.5 亿元（25Q1 末 415.5 亿），其他流动负债 1070.9 亿，环比 +7.2%，余粮充足。

盈利预测、估值与评级

美的经营稳健，业绩兑现良好，宣布中期利润分红，注重股东回报。C 端业务方面，内销高端推进顺利、海外 OBM 占比进一步提升，DTC+ 海外研产销体系推进下高质量增长可期。B 端业务延续较好增长，行业高成长 + 份额提升打开长期空间。预计 25-27 年公司实现归母净利润 430.0、478.6、527.3 亿元，同比 +11.6%、+11.3%、+10.2%，当前股价对应 PE 估值为 13.2/11.8/10.7 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

面板价格波动；海外需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 14 家；过去 90 天内机构目标均价为 87.43。

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