国金证券股份有限公司甘坛焕 , 王奔奔近期对益丰药房进行研究并发布了研究报告《业绩增长稳健，盈利质量继续提升》，给予益丰药房买入评级。

益丰药房 ( 603939 )

2025 年 8 月 28 日，公司发布 2025 年半年报。1H25 公司实现收入 117.2 亿元，同比 -0.35%；归母净利润 8.8 亿元，同比 +10.3%；扣非归母净利润 8.6 亿元，同比 +9.1%。

单季度看，2Q25 公司实现收入 57.1 亿元，同比 -1.4%；归母净利润 4.3 亿元，同比 +10.1%；扣非归母净利润 4.2 亿元，同比 +8.5%。

经营分析

门店扩张节奏适度调整，营收略有下降。公司 1H25 营业收入同比略有下降，主要原因系公司在 2024 年和 2025 年上半年根据行业及经济发展状况及时做出策略性调整，关停了部分门店，并放缓新店拓展。1H25 公司自建门店 81 家，关闭门店 272 家，新增加盟店 208 家。截至 1H25 末，公司门店总数 14701 家（含加盟店 4020 家）。

降本增效成效持续显现，保持优秀盈利能力。1H25：公司销售费用率为 24.73%，同比 -0.82pct，销售费用优化主要系公司经营策略调整对部分门店降租、关停处理导致房租、人工同比下降。同时，公司继续保持高盈利质量：1H25 公司零售业务实现收入 102.0 亿元，同比 -1.9%，毛利率为 41.99%，同比 +1.04pct。加盟及分销业务收入约 11.7 亿元，同比 +17.2%，毛利率为 10.97%，同比 +1.41pct。分产品来看，中西成药收入约 89.0 亿元，同比 +0.24%，毛利率 35.62%，同比 +0.77pct。中药收入约 11.5 亿元，同比 -1.34%，毛利率 48.53%，同比 -0.21pct。非药品收入约 13.2 亿元，同比 -2.44%，毛利率 51.78%，同比 +0.69pct。公司总体毛利率为 40.47%，同比 +0.42pct，净利率为 8.07%，同比 +0.76pct。

盈利预测、估值与评级

预计公司 25-27 年归母净利润分别为 17.9/20.6/23.7 亿元，分别同比增长 17%/15%/15%，EPS 分别为 1.47/1.70/1.95 元，现价对应 PE 分别为 16/14/12 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

门店提升不及预期；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.17。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。