中国银河证券股份有限公司顾熹闽 , 邱爽近期对兰生股份进行研究并发布了研究报告《1H25 业绩小幅承压，关注未来赛事增长空间》，给予兰生股份买入评级。

兰生股份 ( 600826 )

核心观点

事件：公司发布 2025 年半年度报告，1H25 公司实现营收 5.5 亿元 / 同比 -6.2%，归母净利 0.6 亿元 / 同比 -30.7%，扣非归母净利 0.6 亿元 / 同比 -34.0%。其中，2Q25 公司实现营收 3.2 亿元 / 同比 -22.1%，归母净利 0.8 亿元 / 同比 -6.8%，扣非归母净利 0.6 亿元 / 同比 -33.4%。

品博会取消导致公司营收承压，赛事业务增速可观。1H25 公司实现营收 5.5 亿元 / 同比 -6.2%，分业务板块来看：1）会展组织实现营收 2.6 亿元 / 同比 -17.2%，主要受本期中国品牌博览会项目取消影响较大；2）赛事业务实现营收 0.6 亿元 / 同比 +39.1%，得益于 1H25 上帆、上海半马项目营收的有效提升，同时新增女子夜跑项目，整体赛事参与人次同比 +25.0%，板块业务增速可观；3）展馆运营实现营收 1.5 亿元 / 同比 -6.9%，主要由于场馆规模限制、档期冲突和展会取消等因素导致流失部分大展，1H25 公司运营的上海世博展览馆举行展会、活动共计 35 场，较去年减少 8 场，总租馆面积同比 -19.4%；4）会展配套服务实现营收 0.7 亿元 / 同比 +24.6%。

费用率同比提升，盈利能力承压。1H25 公司毛利率为 34.1%/ 同比 +3.7pct，其中 2Q 毛利率为 39.8%/ 同比 +7.6pct。费用端，1H25 公司销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率分别同比 -0.4pct/+2.8pct/+0.1pct，管理费用率提升主要由于报告期内人员费用大幅增加导致。1H25 公司归母净利率为 10.3%/ 同比 -3.6pct，扣非归母净利率为 11.1%/ 同比 -4.7%，费用率上升压缩了部分利润空间。

WAIC 热度攀升，公司赛事板块有望贡献新增量空间。公司于 7 月于举办世界人工智能大会取得圆满成功，会展面积首次突破 7 万平米线下参观人次突破 30.5 万人，全网流量超 23.6%/ 较上届 +21.6%，预计将为公司 Q3 业绩提供稳定贡献。且公司赛事业务发展迅速，公司在构建 " 上马、上艇、上帆 " 三大自主 IP 赛事体系的同时积极拓展赛事服务的新场景，有望为公司开辟新增长曲线。

投资建议：公司作为国资会展龙头，持续推进内生 + 外延双轮驱动的增长战略，同时重视股东回报，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.9 亿元 /3.0 亿元 /3.5 亿元，对应 PE 各为 29X/29X/24X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：赛事项目扩张低于预期的风险；金融资产公允价值波动的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。