开源证券股份有限公司黄泽鹏 , 姚慕宇近期对豫园股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：珠宝时尚业务积极调整，出海战略打开成长空间》，给予豫园股份买入评级。

豫园股份 ( 600655 )

公司 2025Q2 营收同比 -0.2%，归母净利润同比 -98.9%

公司发布中报：2025H1 实现营收 191.12 亿元（同比 -30.7%，下同）、归母净利润 0.63 亿元（-94.5%）；单 2025Q2 营收 103.3 亿元（-0.2%）、归母净利润 0.11 亿元（-98.9%）；利润下滑主要原因系金价震荡、内需疲软导致收入端承压。我们认为，公司坚持 " 文化 + 科技 " 赋能产业，同时在 " 东方生活美学 " 置顶战略下驱动品牌和产品出海，有望打造第二成长曲线。我们维持盈利预测不变，预计 2025-2027 年归母净利润为 12.62/14.85/16.25 亿元，对应 EPS 为 0.32/0.38/0.42 元，当前股价对应 PE 为 18.9/16.0/14.7 倍，维持 " 买入 " 评级。

珠宝时尚业务积极调整，产品结构升级和 IP 合作效果初显

2025H1 公司珠宝时尚业务实现营收 127.91 亿元（-37.5%），主因金价高位波动导致终端动销继续承压；业务毛利率为 7.34%，同比提升 0.43pct。渠道端，2025H1 公司 " 老庙 " 和 " 亚一 " 两大品牌门店数合计为 4249 家，较 2024 年末净关店 366 家；产品端，公司积极推进产品结构调整，且效果初显，其中 2025Q2 古韵金产品销售超 23 亿元，" 一串好运 " 系列上市以来实现销售超 1.5 亿元，同时计件类产品同比销售亦有显著提升；品牌端，以二次元 IP 驱动品牌年轻化共振，老庙携手国创动画 IP《天官赐福》，其联名金运礼盒在天猫首发当天销售破百万，位居 IP 联名黄金品类 TOP1。

公司坚持 " 文化 + 科技 " 赋能，通过产业生态出海稳步推进全球化战略 2025H1 公司坚持通过 " 文化 + 科技 " 赋能消费场景和 IP 打造，各消费产业有望稳步复苏：（1）餐饮管理与服务板块实现营收 4.66 亿元（-27.8%）；（2）食品百货板块实现营收 5.11 亿元（-16.7%）；（3）化妆品板块实现营收 1.13 亿元（-22.4%）；（4）时尚表业板块实现营收 3.08 亿元（-16.4%）。（5）度假村板块实现营收 3.10 亿元（-57.4%）。此外，公司积极推进品牌和产品出海战略，报告期老庙黄金、南翔馒头店、海鸥表、上海表等豫园一众产业生态品牌亮相泰国，树立中国文化出海标杆示范，预计海外收入将成为公司业务持续增长的重要引擎之一。

风险提示：竞争加剧、渠道扩张不及预期、收购整合效果不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.3。

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