东吴证券股份有限公司黄细里 , 孙仁昊近期对均胜电子进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：海外盈利提升，智驾 / 机器人业务进展亮眼》，给予均胜电子买入评级。

均胜电子 ( 600699 )

投资要点

公告要点：公司发布 2025 年中报，业绩符合我们预期。2025H1 实现营收 303.47 亿元，同比 +12.07%，归母净利润 7.08 亿元，同比 +11.13%，扣非归母净利润 7.05 亿元，同比 +10.53%。其中 25Q2 实现营收 157.71 亿元，同环比 +14.27%/+8.20%，归母净利润 3.67 亿元，同环比 +11.2%/7.9%，扣非归母净利润 3.86 亿元，同环比 +17.9%/20.5%。

海内外盈利优化，海外毛利率同比增长明显。公司 25H1 实现毛利率 18.20%，同比 +2.6pct，主要得益于公司各项降本举措逐渐生效，且全球原材料降本影响明显。分区域看，2025H1 国内主营业务毛利率为 19.3%，同比 +1.0pct，海外地区营业收入 225.41 亿元，毛利率为 17.8%，同比 +3.0pct，主要因公司引进中国供应商、优化原有供应商采购价格推动原材料成本持续下降。分业务看，2025H1 汽车安全业务实现营收 189.77 亿元，毛利率 15.93%，同比 +2.0pct，受益于原材料降本及运营效率提升，全球四大业务区域毛利率同比均提升；25H1 汽车电子业务实现营收 83.56 亿元，毛利率 21.54%，同比 +2.2pct，主要受益于人机交互产品业绩兑现。费用端，2025Q2 期间费用率 13.6%，同环比 +3.0pct/-0.2pct，同比提升明显主要系公司加大研发投入及并表香山影响，2025Q2 研发费用率 5.69%，同环比 +1.89pct/+0.22pct。

坚持技术驱动，海外业务持续优化，积极布局新型业务。公司与 Momenta 战略合作，首次联合突破某知名自主品牌的智能辅助驾驶域控项目定点。公司智能电动化与全球化战略齐头并进，助力中国车企出海，25H1 在新能源汽车相关订单占比超 66%，且已获得宝马等国际品牌的量产订单，目前正加速 1000V 及以上电源管理系统研发；在全球化方面，公司通过关闭低效工厂、扩建浙江湖州、菲律宾等地本土化生产基地，强化产能协同与成本控制，同时为中国主机厂出海提供 " 研产销 " 全流程解决方案，获得多个海外本土化业务订单，抢占供应链先发优势。此外，公司人形机器人战略全面推进中，高研发投入夯实技术壁垒：成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司，聚焦大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身材料等核心部件的研发，并推出适用于双足及轮式人形机器人的胸腔及底盘总成方案，率先卡位人形机器人领域。

盈利预测与投资评级：我们维持 2025-2027 年营收预测为 674/728/782 亿元，同比 +21%/+8%/+7%；维持 2025-2027 年归母净利润为 16.1/19.5/23.2 亿元，同比分别 +68%/+21%/+19%，对应 PE 分别为 18/15/13 倍，由于公司主营业务盈利处于改善周期，新业务亟待放量，我们看好公司长期投资价值，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券姜育恒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 48.72%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 15.46 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 26.26。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。