华金证券股份有限公司陈梦瑶近期对金新农进行研究并发布了研究报告《业绩大幅减亏，股权激励彰显发展信心》，首次覆盖金新农给予增持评级。

金新农 ( 002548 )

投资要点

事件：2025H1，公司实现营业收入 23.76 亿元（同比 +10.38%）；归母净利润 -2350.70 万元（同比大幅减亏）。不转增，不分红。

双主业双轮驱动，降本增效助力业绩减亏。饲料业务：25H1，公司饲料销量 52.10 万吨（同比 +44.23%）；公司优化营销体系，推动公司饲料外销量同比增长 44.23%，远高于全国工业饲料总产量 7.7% 增幅；得益于饲料销量增长，公司饲料产能利用率上升（同比 +6pct），单吨制造费用下降（同比 -10%）。生猪养殖业务：25H1，公司生猪销量 63.23 万头（同比 +5.57%）。公司生猪养殖毛利率提升（同比 +0.24pct），利润情况优于去年同期。费用优化：25H1，公司销售 / 管理 / 财务 / 研发四项费用率多有下降（同比 +0.26/-0.27/-0.58/-0.07pct），有效推动亏损收窄。

股权激励彰显发展信心，或长效反哺改善业绩。7 月 14 日，公司发布 2025 年股票期权与限制性股权激励计划（草案），覆盖公司董事、高管及核心技术、管理、业务人员。股票期权激励计划：授予 1163 万份，占公司总股本的 1.44%；预计激励总成本 623.50 万元，25-28 年分别摊销 143.40、278.81、147.61、53.67 万元，授予股票期权的行权价格为 3.93 元 / 股。限制性股票激励计划：授予 2837 万股，其中预留授予 209.00 万股；预计激励总成本 5150.88 万元，25-28 年分别摊销 1251.95、2360.82、1137.49、400.62 万元，首次及预留授予限制性股票的授予价格为 1.97 元 / 股。两种激励计划的股票来源均为公司定向增发 A 股普通股。

投资建议：降本增效助业绩减亏，股权激励显信心，或长效反哺改善业绩。我们预测公司 2025-2027 年营收分别为 50.43/63.94/75.78 亿元；归母净利润分别为 0.37/0.74/1.25 亿元；对应 PE92.4/46.1/27.2 倍；首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。

风险提示：消费需求不及预期、生猪价格波动风险、宏观环境波动风险等。

最新盈利预测明细如下：

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