中国银河证券股份有限公司曾韬 , 段尚昌近期对湖南裕能进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报业绩点评 & 首次覆盖报告：产品结构优化，盈利能力快速修复》，首次覆盖湖南裕能给予买入评级。

湖南裕能 ( 301358 )

事件：25H1 公司实现营收 143.6 亿元，同比 +33.2%，归母净利 3.1 亿元，同比 -21.6%，扣非净利 3.1 亿元，同比 -18.4%；毛利率 7.4%，同比 -0.8pcts，净利率 3.1%，同比 -1.5pcts。25Q2 公司实现营收 76.0 亿元，同 / 环比 +21.3%/+12.3%；归母净利 2.1 亿元 , 同 / 环比 -8.5%/+124%；扣非净利 2.3 亿元 , 同 / 环比 -1.4%/+165%；毛利率 9.0%，同 / 环比 +0.4/+3.5pcts；净利率 2.8%，同 / 环比 -0.9/+1.4pcts，符合预期。

25H1 出货与行业增长共振，结构持续优化。受益于行业景气度向上，公司磷酸铁锂正极材料出货 48 万吨，同增 55%，产能利用率达到 117%；其中 Q2 出货近 26 万吨，同 / 环比高增 50%/16%。受竞争加剧影响，价格略有下滑，营收增幅低于销量增幅。出货结构上，期内 CN5 系列、YN9 系列等高端新产品销量合计超 19 万吨，在公司产品销量占比中达到约 40%。展望后续，我们预计下半年增长延续，全年出货量或超 100 万吨，叠加反内卷带来价格企稳，营收增长或近 50%，海外马来西亚 & 西班牙项目将在明年后贡献弹性。而公司在下一代高压密产品技术上具有先发优势，产品结构有望持续优化并改善盈利能力。

25Q2 盈利能力快速修复。25Q2 公司毛利率环比大增 3.5pcts 主要系产品结构优化，规模放大使期间费用率同比 -0.3pcts，环比持平。同时信用减值扩大 0.3 亿元，补交增值税 0.55 亿元影响净利率 0.7pcts, 最终 25Q2 净利率仍环比大幅 +1.7pcts 至 3.0％。

投资建议：公司是全球磷酸铁锂正极材料龙头，顺应行业趋势，在中镍高电压、高压实密度等高端产品布局、出货领先，在产品结构优化同时维持领先的产能利用率。公司海外产能持续推进有望充分受益海外 LPF 替换浪潮，且随国内反内卷带来更多供给侧约束，出清加速，公司将引领行业触底回升。预计公司 2025-2027 年营收分别为 331/436/552 亿元；归母净利分别为 11/19/29 亿元，EPS1.4、2.5、3.9 元 / 股，对应 PE25x/14x/9x。首次覆盖给予 " 推荐 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧、全球贸易形势复杂多变、原材料价格上涨等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券开文明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 40.99%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 20.67 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 52.8。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。