华龙证券股份有限公司彭棋近期对海螺水泥进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评报告：公司盈利能力改善，关注供给侧积极变化》，给予海螺水泥增持评级。

海螺水泥 ( 600585 )

事件：

2025 年 8 月 27 日，海螺水泥发布 2025 年半年报：2025 年上半年公司实现营业收入 412.92 亿元，同比下滑 9.38%；实现归属上市公司股东的净利润 43.68 亿元，同比增长 31.34%。

观点：

水泥熟料量减价增，公司收入承压盈利改善。2025 年上半年，中国水泥行业需求延续疲软态势，房地产开发投资同比下降 11.2%，继续深度调整并拖累水泥市场，全国水泥需求延续下降走势，上半年全国水泥产量 8.15 亿吨，同比下降 4.3%，降幅较去年同期收窄 5.7 个百分点。受国内水泥及熟料需求疲软影响，2025 年上半年公司实现水泥和熟料合计销量 1.27 亿吨，同比下降 0.09%。从盈利能力来看，2025 年上半年公司水泥熟料平均价格为 274.31 元 / 吨，同比增长 8.28 元 / 吨，同时公司水泥熟料平均成本同比下降 9.25 元 / 吨，公司产品综合毛利率为 28.41%，同比提升 5.70 个百分点。

下半年供需格局有望改善，价格有望回升。2025 年下半年，从水泥行业供需来看，需求端：基建领域受政府投资、重大战略工程项目及城市更新行动带动，将继续支撑水泥需求；但房地产市场仍处筑底阶段，投资与施工端压力未缓解，预计继续拖累水泥需求。供给端：行业自律、错峰生产仍是供给管控重要措施，且政府深化 " 内卷式 " 竞争综合治理，有助于规范水泥市场秩序、改善供求关系、推动价格合理回升。

盈利预测及投资评级：2025 年下半年，水泥行业供需格局有望改善，行业盈利能力有望回升，公司业绩有望继续改善。我们假设公司 2025-2027 年营业收入增速分别为 2.48%、7.52%、6.05%。据此我们预计公司 2025-2027 年分别实现营业收入 932.85 亿元、1002.96 亿元、1063.63 亿元，归母净利润 98.71 亿元、107.28 亿元、110.22 亿元，当前股价对应 PE 分别为 13.1、12.0、11.7 倍。参考 2025 年可比公司平均估值 14.8 倍 PE，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：宏观环境出现不利变化；水泥需求不及预期；水泥价格上涨不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅变化等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.94。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。