中国银河证券股份有限公司郝帅 , 艾菲拉 · 迪力木拉提近期对报喜鸟进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压，下半年拐点有望显现》，给予报喜鸟增持评级。

报喜鸟 ( 002154 )

核心观点

公司发布 2025 年中报业绩，Q2 利润承压。25H1 公司实现营收 23.91 亿元，同比下降 3.58%，归属母公司净利润 1.97 亿元，同比减少 42.66%。其中 Q2 单季实现收入 10.87 亿元，同比下降 3.47%，归母净利润 0.27 亿元，同比减少 71.38%，扣非后净利润 -0.01 亿元。

报喜鸟、宝鸟品牌收入波动，哈吉斯维持稳增。分品牌看，上半年报喜鸟 / 哈吉斯 / 乐飞叶 / 恺米切 &TB/ 宝鸟分别实现收入 6.99/9.32/1.83/0.78/3.93 亿元，分别同比变动 -9.60%/+8.37%/+20.48%/-11.41%/-22.53%。报喜鸟和宝鸟品牌是影响收入的主要因素，上半年终端消费放缓，报喜鸟强化品牌年轻化转型升级，但经营业绩未达预期。宝鸟团购业务受到竞争加剧影响，25H1 下降较多，但接单量较去年同期实现增长，下半年有望改善。哈吉斯和乐飞叶增长依旧保持稳健。分渠道看，上半年公司线上 / 直营 / 加盟 / 团购收入分别为 4.48/10.32/3.14/4.27 亿元，分别同比 +17.65%/+2.33%/-16.66%/-20.94%。加盟和团购渠道下降较多，直营零售体系依旧维持较强的竞争力。截至期末，公司主要品牌报喜鸟 / 哈吉斯 / 乐飞叶 / 恺米切 / 所罗门店分别为 817/480/96/165/206 家，较年初变动 -4/+2/+1/-12/+2 家。

整体毛利率微升，费用增加拖累净利。25H1 公司毛利率为 67.06%，同比提升 0.07pct，主要原因是高毛利的哈吉斯品牌收入占比加大。分渠道看，线上 / 直营 / 加盟 / 团购渠道毛利率分别同比下降 1.61/0.86/0.75/2.83pct，终端销售受竞争加剧影响，产品销售单价有所下降。期间公司销售 / 管理 / 研发费率分别为 44.15%/9.44%/1.56%，分别同比变动 +3.66/+2.27/-0.35pct，主要是费用投放产出效率下降及收入波动造成固定支出比例增加所致。

投资建议：公司下半年经营有望环比改善，宝鸟接单增长保障下半年业绩，报喜鸟品牌年轻化转型初见成效，休闲服饰比例逐步扩大，哈吉斯增长保持稳健，下半年新开店预计环比提升。下调公司 2025/26/26EPS 预测 0.33/0/37/0.41 元至 0.26/0.29/0.33 元，对应 PE 估值为 15/13/12 倍，维持 " 谨慎推荐 " 评级。

风险提示：产品销售不及预期风险；行业竞争加剧风险；新品牌拓展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券丁一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 67.06%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 4.43。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。