华源证券股份有限公司刘晓宁 , 孙延 , 张付哲 , 王惠武 , 曾智星近期对厦门国贸进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，静待需求改善》，给予厦门国贸买入评级。

厦门国贸 ( 600755 )

投资要点：

事件：公司发布 2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营收 1516.58 亿元，同比 -22.31%，实现归母净利润 5.23 亿元，同比 -37.62%；其中 2025Q2 收入 811.24 亿元，同比 -17.50%，归母净利润 1.01 亿元，同比 -76.33%。

业绩下滑主因大宗价格波动及经营策略调整。2025 年二季度公司实现营业收入 811.24 亿元，同比 -17.50%，主因受大宗商品价格波动和公司业务结构调整的综合影响。费用率方面，Q2 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 0.6%/0.1%/0.03%/0.4%，同比持平 / 持平 / 持平 /-0.2pct，其中财务费用率下滑主因利息支出与汇兑损失减少。二季度公司实现归母净利润 1.01 亿元，同比 -76.33%；其中，二季度实现投资收益 6.4 亿元，主要源于期货及衍生金融工具产生的投资收益。

公司持续优化业务结构，多元化布局构筑护城河。公司持续拓展供应链多元化服务能力，加速整合大宗商品渠道布局，强化数字化管理能力，供应链管理业务韧性十足，尽管 2023 年以来行业结构性调整，大宗需求下降，但公司积极优化业务结构对冲风险，叠加高附加值服务扩容及成本管控，主要产品的经营质量和盈利能力稳步提升。未来若全球经济复苏与新能源需求放量共振，公司有望凭借资源网络 + 科技能力 + 财务稳健性三重优势，率先进入新一轮增长周期。

盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 12.4/15.8/18.9 亿元，当前股价对应的 PE 分别为 10.7/8.4/7.0 倍。公司为国内大宗商品供应链行业龙头之一，业绩具备长期成长空间，当前估值具备较高性价比，维持 " 买入 " 评级。

风险提示。1）大宗商品价格波动风险；2）需求不及预期导致收入低于预期；3）行业竞争加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券孙延研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 16.41%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 12.4 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。