华安证券股份有限公司张志邦近期对国轩高科进行研究并发布了研究报告《动力业务稳健增长，固态技术进展领先》，给予国轩高科买入评级。

国轩高科 ( 002074 )

主要观点：

业绩稳健增长，盈利能力改善明显

公司 25 年上半年实现收入 193.94 亿元，同比增长 15.48%；实现归母净利润 3.67 亿元，同比增长 35.22%。核心业务动力电池毛利率为 14.24%，同比提升 2.16Pct；公司整体净利率为 1.89%，同比提升 0.28Pct。业绩增长主要系公司动力及储能业务稳步发展，以及全球化战略的持续推进。

动力电池：盈利能力提升，客户结构优化

25 年上半年公司动力电池业务实现收入 140.34 亿元，同比增长 19.94%，收入占比从 69.67% 提升至 72.37%。上半年动力电池装机量全球市占率为 3.6%，较去年同期提升 1 个百分点，国内市占率提升至 5.18%，排名第四。

公司深耕高端汽车赛道，以个性化解决方案为核心竞争力，对奇瑞星纪元、风云系列、吉利银河及零跑等多款高端车型实现量产交付。同时，公司发布 "G 行超级重卡标准箱 "，全面覆盖重卡应用场景；与亿航智能达成深度战略合作，积极布局低空经济领域。

储能电池：业务稳步推进，海外本土化生产实现突破

25 年上半年公司储能电池系统实现收入 45.62 亿元，同比增长 5.14%。上半年公司储能电池出货量位居全球第七位。公司发布 " 乾元智储 20MWh 储能电池系统 "；To C 市场，Gendome 系列便携式移动储能设备在海外市场获得高度关注。海外市场方面，公司旗下 5MWh 液冷储能系统已在德国哥廷根基地实现本地化生产。

固态电池进展迅速，全球化布局加速

公司在固态电池领域取得突破，" 金石全固态电池 " 能量密度达 350Wh/kg，首条全固态实验线已成功贯通；"G 垣准固态电池 " 能量密度达 300Wh/kg，续航里程可达 1,000 公里。公司固态电池技术有望切入低空飞行器、人形机器人等新兴领域，加速商业化进程。

公司海外业务开拓加速，上半年海外地区收入达 64.00 亿元，同比增长 15.79%，收入占比提升至 33.00%。德国哥廷根、越南河静等工厂已陆续投产，同时规划在摩洛哥、斯洛伐克、美国等地建设新产能基地，有望进一步增强国际配套交付能力。

投资建议

我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 16.91/25.21/33.63 亿元（前值为 15.05/23.74/32.82 亿元），对应 PE 为 43/29/22 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；技术迭代和新兴技术路线替代风险；汇率变动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 39.54。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。