西南证券股份有限公司郑连声近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：盈利能力持续增强，看好后续内需 / 非俄表现》，给予中国重汽买入评级。

中国重汽 ( 000951 )

投资要点

事件：公司披露半年报，25H1 实现收入 261.6 亿元，同比 +7.2%，实现归母净利润 6.7 亿元，同比 +8.1%。单季度看，25Q2 实现收入 132.5 亿元，同比 +2.2%，环比 +2.7%，实现归母净利润 3.6 亿元，同比 +4.0%，环比 +15.4%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3.15 元（含税），现金分红总额 3.7 亿元，分红比例达 55%。

公司持续控制费用，子公司业绩亮眼。25H1 公司毛利率为 7.5%，同比 +0.01pp，净利率为 3.6%，同比 +0.1pp。单季度看，25Q2 毛利率为 7.9%，同比 +0.8pp，环比 +0.9pp，净利率为 3.9%，同比 +0.2pp，环比 +0.5pp。从费用端来看，公司 25Q2 销售 / 管理 / 研发费用率分别为 0.7%/0.8%/1.4%，同比 +0.03pp/+0.04pp/-0.11pp，环比 -0.07pp/+0.21pp/-0.12pp。子公司方面，子公司重汽济南车桥实现收入 42.1 亿元，同比 +10.7%，实现净利润 5.4 亿元，同比 +20.5%，公司持续修炼内功，利好后续业绩增长。

海外需求结构改变，直接利好公司业绩增长。海外市场借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破，公司产品出口优势稳固。海关总署数据，25H1 中国重卡出口至非俄地区 14.3 万辆，同比 +35.8%，支撑出口量增长。公司出口俄罗斯占比较小，主要面向非洲、中东、东南亚地区，非俄地区是公司的优势市场，故需求增长对其是直接利好。

内外销均迎来机遇，看好后续行业发展。2025 年上半年，我国固定资产投资与去年相比保持增长，基建投资持续发力，为重卡市场提供了稳定的工程类需求支撑。" 以旧换新 " 政策极大激发了市场活力，推动了重卡市场结构性增长。我们认为，下半年行业内外销均存在一定机遇，国内：政策效果仍在显现，预计政策末端效应推动天然气车放量以及新能源车持续贡献增量；国外：非俄市场需求旺盛，预计今年印尼、越南等地均有增长。

盈利预测与投资建议：预计公司 25/26/27 年归母净利润 15.4/20.6/25.1 亿元，对应 PE 为 14/10/8 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：政策推行不及预期风险；天然气价格大幅上涨风险；新能源重卡需求不及预期风险；海外竞争加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券王琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.83%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 16.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.76。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。