信达证券股份有限公司唐爱金 , 贺鑫 , 曹佳琳近期对联影医疗进行研究并发布了研究报告《收入增长逐季提速，AI 赋能驱动智能跃升》，给予联影医疗买入评级。

联影医疗 ( 688271 )

事件：公司发布 2025 年中期报告，2025 年上半年实现营业收入 60.16 亿元（yoy+12.79%），归母净利润 9.98 亿元（yoy+5.03%），扣非归母净利润 9.66 亿元（yoy+21.01%），经营活动产生的现金流量净额 0.49 亿元。其中 2025Q2 实现营业收入 35.38 亿元（yoy+18.60%），归母净利润 6.28 元（yoy+6.99%）。

点评：

国产替代 + 海外拓展，收入增长逐季提速。2025 年上半年公司实现营业收入 60.16 亿元（yoy+12.79%），其中境内市场随着大规模设备更新逐步落地，医疗机构采购需求逐步复苏，公司抓住国产替代机会，境内收入实现 48.73 亿元（yoy+10.74%），保持稳定增长，其中中国市场占有率位列行业第二，市场格局稳健攀升；境外市场公司凭借着产品技术性能优势，在全球市场布局拓宽拓深，品牌影响力持续跃升，2025H1 境外收入实现同比增长 22.49% 至 11.42 亿元。分季度来看，公司 2025Q1、Q2 分别实现收入 24.78 亿元（yoy+5.42%）、35.38 亿元（yoy+18.60%），收入增长呈现逐季提速态势。分产品来看，MR 和 MI 引领增长，分别实现收入 19.68 亿元（yoy+16.81%）、8.41 亿元（yoy+13.15%），XR 实现收入 3.24 亿元，CT 实现收入 15.15 亿元，保持稳定。我们认为随着全球本地化能力不断提高、创新产品的快速导入、客户基础持续夯实，公司海内外业务均有望保持较快增长态势。

盈利能力有望增强，AI 赋能驱动智能跃升。从公司盈利能力来看，2025H1 销售毛利率为 47.93%，较 2024 年末下降 0.61pp，我们认为主要因国内部分产品价格内卷及集采影响所致，未来随着公司创新驱动战略持续落地，磁共振、CT、分子影像等产品线中中高端设备占比有望持续提升，叠加高毛利服务业务收入随着装机增多，收入占比持续提升（2025H1 收入同比增速超 30%，高于设备收入增速），有望驱动公司毛利率持续提升。在 AI 赋能方面，公司持续推动 " 设备 +AI" 在医学影像诊疗和治疗场景的加速落地，全线产品均实现了从硬件、软件、应用、工作流等多个层面的 AI 平台赋能，超 20 个 AI 赋能设备获 FDA 批准，在行业处于领先地位，我们认为 AI 赋能有望驱动公司的医疗影像技术迈向智能化、精准化的新高度。

盈利预测与投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 120.62、141.56、166.57 亿元，同比增速分别为 17.1%、17.4%、17.7%，实现归母净利润为 18.03、22.77、28.77 亿元，同比分别增长 42.9%、26.2%、26.4%，对应 2025 年 9 月 1 日的股价，PE 分别为 70、55、44 倍，维持公司 " 买入 " 投资评级。

风险因素：市场竞争风险；境外市场拓展不及预期风险；汇率波动风险；技术创新能力风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 156.06。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。