开源证券股份有限公司孙二春 , 温佳贝近期对南山铝业进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：印尼扩张如火如荼，成长属性凸显》，给予南山铝业买入评级。

南山铝业 ( 600219 )

印尼扩张如火如荼，分红 + 回购彰显发展信心

2025H1，公司实现营收 172.74 亿元，同比 +10.25%；归母净利润 26.25 亿元，同比 +19.95%；2025Q2，公司实现营收 82.93 亿元，同比 -1.78%，环比 -7.66%；归母净利润 9.22 亿元，同比 -31.10%，环比 -45.90%；主要系 2025Q2 海内外氧化铝价格均大幅下跌所致。考虑到氧化铝价格波动，以及公司目前待出售电解铝合规指标仍处于正常生产状态，我们下调 2025 年、上调 2026-2027 年盈利预测，预计公司 2025~2027 年实现归母净利润分别为 50.44、55.18、60.24 亿元（此前预计为 51.38、49.19、55.11 亿元），同比分别变动 +4.4%、+9.4%、+9.2%（不考虑出售指标回款），EPS 分别为 0.43、0.48、0.52 元 / 股，对应 2025 年 9 月 1 日收盘价 PE 分别 9.2、8.4、7.7 倍，公司率先于印尼展开布局铝产业，且仍有 200 万吨氧化铝 +25 万吨电解铝产能待释放，成长性显著，维持 " 买入 " 评级。

印尼地区扩张如火如荼，公司成长属性凸显

2025H1，印尼宾坦氧化铝实现净利润 18.76 亿元，同比增长 46.45%，主要系 2025 年上半年氧化铝价格同比上涨所致，2025H1，澳洲氧化铝（FOB）均价为 439 美元 / 吨，同比 +10.09%。此外，2025 年上半年，印尼一期 100 万吨项目进行带料调试，现已投产；二期 100 万吨项目正在加快推进建设，且公司整积极推进印尼宾坦产业园年产 25 万吨电解铝项目的建设，向下游拓展。印尼地区的扩张支撑公司成长，待项目落地有望进一步增厚公司业绩。

分红 + 回购双管齐下，彰显发展信心

2025 年，公司计划继续实施中期利润分配方案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.40 元（含税），合计拟派发现金红利 4.65 亿元（含税），分红比例达 17.7%。此外，截至 2025 年 7 月 31 日，公司 2025 年度股份回购工作已通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份约 6508 万股，占公司总股本的比例约为 0.56%。

风险提示：（1）铝价、氧化铝价格大幅下跌；（2）项目进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.84%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 51.17 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。