国金证券股份有限公司赵中平 , 张杨桓 , 尹新悦近期对匠心家居进行研究并发布了研究报告《Q2 业绩表现优异，品牌影响力逐步提升》，给予匠心家居买入评级。

匠心家居 ( 301061 )

业绩简评

8 月 28 日公司发布 2025 年中报，25H1 实现营业收入 / 归母净利润 / 扣非归母净利润分别为 +39.29%/+51.38%/+66.54% 到 16.81/4.32/4.29 亿元。单 25Q2 来看，公司实现营业收入 / 归母净利润 / 扣非归母净利润分别 +40.26%/+44.73%/+68.06% 到 9.09/2.38/2.43 亿元。

经营分析

25H1 规模延续优异增长，客户持续扩张。产品角度，25 年 H1 公司智能电动沙发 / 智能电动床 / 配件实现营收 13.24/1.40/2.03 亿元，同比 +41.57%/-13.33%/+115.19%，主系其在美国市场销售情况较好。客户角度，25 年上半年，公司新增客户 48 家（美国 45 家），Q2 增加 22 家。增加客户中 4 位入选 " 前 100 位家具零售商 "，在美客户结构量质双提。H1 前十大客户中有 9 家的采购金额实现同比 9.63% 至 357.64% 增长（3 家>100%,1 家>300%），对美零售商销售收入占公司同期总营收的 65.62%，美国市场零售渠道渗透率及贡献度不断增高。

毛利率提升显著，费用控制优异。2025 年 H1 毛利率同比 +5.18pct 至 38.4%，25Q2 毛利率同比 +6.29 至 39.42%。分产品来看，智能电动沙发 / 智能电动床 / 配件毛利率同比分别 +4.83/+4.74/+10.56pct 达 38.47%/37.78%/38.04%，预计主因高附加值产品的销售占比稳步提升，带动整体毛利率改善。费用率方面，25H1 公司销售 / 管理 / 研发费用率分别同比 +0.56/-0.20/-0.72pct 至 3.08%/2.56%/5.18%。其中，25Q2 销售 / 管理 / 研发费用率分别同比 -0.34/-1.32/+0.5pct 至 2.85%/2.41%/5.05%，整体费用管控优异。此外，25 年 H1 财务费用为 0.43 亿元（24H1 财务费用为 0.49 亿元），主因汇兑损失减少和利息收入增加。

品牌影响力逐步提升，份额提升仍具较大空间。目前美国关税风险已逐步落地，公司积极应对，公司越南产能已较为完善，并且美国缺乏相关的成熟供应链及产业工人，后续外部环境风险已相对较小。展望后续，在北美市场，公司品牌口碑逐步提升，美国获客的 " 量 "" 质 " 双提升帮助公司有效打通头部零售渠道，零售渠道渗透率和贡献度持续增强，后续份额提升空间依然较大。在此过程中，店中店模式有望进一步支撑品牌影响力提升从而打开成长上限，经营正循环逐步形成。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 25-27 年 EPS 分别为 4.17/5.17/6.22 元，当前股价对应 PE 为 24.62/19.84/16.49 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

原材料价格大幅上涨；自主品牌推广不畅；人民币汇率大幅波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 113.96。

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