天风证券股份有限公司鲍荣富 , 王涛 , 林晓龙近期对海螺水泥进行研究并发布了研究报告《H1 业绩明显改善，中期分红提升信心》，给予海螺水泥买入评级，目标价 32.77 元。

海螺水泥 ( 600585 )

公司上半年实现归母净利润 43.7 亿元，同比增长 31.3%

公司发布 25 年中报，上半年实现收入 / 归母净利润 412.9/43.7 亿元，同比 -9.4%/+31.3%，扣非归母净利润 42 亿元，同比 +31.8%，其中 Q2 单季度实现收入 / 归母净利润 222.4/25.6 亿元，同比 -8.2%/+40.3%，扣非归母净利润 25.4 亿元，同比 +39.6%。

水泥吨毛利同比提升，继续推进项目建设

公司上半年实现自产水泥熟料收入 306.6 亿元，同比小幅增长 1.5%，主要受到价格增长驱动，25H1 公司自产水泥熟料销量 1.26 亿吨，同比下降 0.35%，我们测算吨均价 243 元 / 吨，同比提升 3.6 元，吨成本 174 元，同比下降 14 元，主要受益于燃料及动力成本下降，最终实现吨毛利 70 元，同比增长 18 元 / 吨。上半年骨料业务实现收入 21.1 亿元，同比下降 3.6%，毛利率 43.87%，同比下降 3.97pct。上半年公司继续推进项目建设发展，水泥主业方面进一步完善了新疆区域市场布局，海外通过并购西巴布亚海螺后提升了公司在印尼的市场竞争力，柬埔寨项目建成运营，同时加快推进消费建材业务发展和清洁能源开发，建成 3 个干混砂浆、瓷砖胶项目，并网平凉新能源 100 兆瓦风电项目和昌江塑品等多个光伏项目。上半年公司新增熟料 / 水泥产能 180（海外）/400 万吨，骨料 / 商混产能 350/525 万吨 / 万方。

毛利率同比恢复，现金流充沛

上半年公司整体毛利率 25.2%，同比提升 6.3pct，其中 Q2 单季度毛利 27.2%，同比 / 环比分别提升 7.2/4.3pct；费用率 10.7%，同比提升 1.3pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率同比分别 +0.6/+1.3/-0.4/-0.2pct。上半年资产减值损失 3 亿元（去年同期为 0），对利润端造成拖累，但公允价值变动净收益同比增长 2.3 亿元。上半年公司经营性现金流净流入 82.9 亿元，同比提升 20.7%，截至上半年末公司在手货币资金及交易性金融资产合计 638 亿元，现金储备仍充足。

计划实施中期分红，维持 " 买入 " 评级

截至上半年末公司拥有熟料产能 2.76 亿吨，水泥产能 4.07 亿吨，骨料产能 1.67 亿吨，在运行商品混凝土产能 5715 万立方米，在运行新能源发电装机容量 845 兆瓦，规模优势明显。公司将实施中期分红，计划每股派发现金红利 0.24 元，分红率约 29%。考虑到水泥需求下降，下调公司归母净利润预测至 94.0/108.5/116.6 亿元（前值 101/116/125 亿元），参考可比公司，给予 25 年 0.9X PB，对应目标价 32.77 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券戴铭余研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 92.09%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 93.28 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.56。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。