财联社 9 月 2 日讯（记者 高艳云）自 2023 年 8 月 27 日证监会提出 " 阶段性收紧 IPO 与再融资节奏 " 的 827 新政以来，已满两周年。目前 A 股 IPO 市场呈边际回暖态势，但 " 快节奏 IPO 时代 " 难以重现。

IPO 上市企业增多，截至 8 月 31 日，年内已上市 67 家，同比增 8 家；募资合计 656.13 亿元，同比增 55.23%。

受理企业显著增多，年内新增受理企业 180 家，较去年同期的 32 家增加 148 家，增幅为 462.5%。

但在审与终止审查数量持续下降，目前各板块在审企业共 289 家，同比减少 36 家；终审企业 90 家，同比减少 277 家，降幅为 75.5%。市场仍处于 " 消化存量、控制节奏 " 的阶段。

新股收益显著，截至 8 月 27 日，年内无新股 IPO 上市首日破发，首日收益率达 169.7%，同比增 56%，是 2023 年同期收益率的 4.6 倍。

IPO 融资额增逾五成

今年以来，上交所主板 15 家 IPO 公司完成上市，募资 342.33 亿元，另有 1 家企业在发行阶段；科创板 8 家 IPO 公司完成上市（开板以来累计上市 589 家），募资 81.17 亿元，无企业在发行阶段。

深交所主板 8 家 IPO 公司完成上市，募资 43.78 亿元，无企业在发行阶段；创业板 24 家 IPO 公司完成上市，募资 148.87 亿元，另有 1 家企业在发行阶段。

北交所 11 家 IPO 公司完成上市，募资 36.53 亿元，另有 1 家企业在发行阶段。

易董数据统计显示，华泰联合与国泰海通保荐 IPO 上市数量最多，均有 7 家企业上市；中信建投与中信证券并列第二，均有 6 家；有 4 家企业上市的券商是东兴证券、申万宏源证券承销保荐；有 3 家上市的是中金公司、招商证券、国联民生保荐、国金证券、东方证券；有 2 家上市的是天风证券、兴业证券、平安证券、国投证券。

有 1 家企业上市的券商是华安证券、中泰证券、申港证券、方正证券承销保荐、中银证券、长江证券承销保荐、国信证券、国元证券、光大证券、广发证券、银河证券。

12 家券商 IPO 上市保荐收入过亿，分别为华泰联合（3.82 亿元）、中信建投（3.78 亿元）、国泰海通（3.28 亿元）、中信证券（3.28 亿元）、中金公司（2.48 亿元）、国联民生保荐（1.67 亿元）、东兴证券（1.66 亿元）、申万宏源保荐（1.38 亿元）、东方证券（1.37 亿元）、招商证券（1.34 亿元）、天风证券（1.29 亿元）、兴业证券（0.95 亿元）。

新增受理增 4.6 倍

沪深北三大交易所受理量均大幅增加。其中，上交所受理 33 家，其中主板 9 家，科创板 24 家，去年同期仅科创板受理 1 家；深交所受理 32 家，其中主板 11 家，创业板 21 家，去年同期仅主板受理 1 家；北交所受理 115 家，去年同期为 30 家，同比增 85 家。

38 家券商保荐上述受理 IPO 申报企业，平均保荐 4.79 家，中位数保荐 2 家，表明大多数机构保荐数量较少，最大保荐数量为 27 家，由国泰海通保荐；最小保荐数量为 1 家，共 14 家券商。

国泰海通证券以 27 家保荐数量位居行业第一，领先第二名中信证券 4 家；中信建投以 14 家位居第三，形成 " 三足鼎立 " 格局。

头部券商占据主导地位，前三名机构（国泰海通、中信证券、中信建投）合计保荐 64 家，占总量的 35.16%；前五名机构合计保荐 84 家，占总量的 46.15%；前十名机构合计保荐 118 家，占总量的 64.84%。

第一梯队（≥ 14 家），分别为国泰海通（27 家）、中信证券（23 家）、中信建投（14 家）、华泰联合（10 家）；第二梯队（7-10 家）为中金公司（10 家），民生证券、国金证券（8 家），东吴证券、申万宏源承销保荐（7 家）；第三梯队（4-6 家）为国投证券、国信证券、东方证券（6 家），开源证券、中泰证券（5 家），招商证券、浙商证券、广发证券（4 家）；第四梯队（1-2 家）为，兴业证券等 8 家券商（2 家），申港证券等 14 家券商（1 家）。

中小券商有生存压力，超过三分之二的机构（25 家）保荐数量不足 3 家，市场竞争激烈，资源向头部集中趋势明显。

在审减少 36 家，终审降超七成

今年以来，上交所 61 家（主板 24 家，科创板 37 家）在审，深交所 54 家（主板 25 家，创业板 29 家），北交所 174 家。

国泰海通保荐在审企业数量最多，为 42 家，超过第二名中信证券 9 家。具体来看，在审企业超过 10 家的券商分别是，国泰海通（42 家）、中信证券（33 家）、中信建投（22 家）、中金公司（18 家）、国投证券（13 家）、招商证券（12 家）、华泰联合（11 家）、国联民生（11 家）、东方证券（11 家）、国金证券（10 家）、广发证券（10 家）、东吴证券（10 家）。

尽管国泰海通保荐在审企业数量远超中信证券，但在预计募资金额方面较后者还有较大差距，中信证券与国泰海通在审企业募资额分别为 850.98 亿元、418.72 亿元。中金公司居在审募资额第二名，为 670.26 亿元；其他在审企业募资额居前十的券商还有中信建投（195.36 亿元）、华泰联合（138.46 亿元）、招商证券（112.17 亿元）、国投证券（89.9 亿元）、东方证券（88.68 亿元）、国金证券（78.26 亿元）、国联民生（74.63 亿元）、

终审方面，上交所 19 家（主板 16 家，科创板 3 家）终止审查，深交所 36 家（主板 11 家，创业板 25 家），北交所 35 家。

此外，方正证券研报提到，年内 IPO 收益质量较 2023 年 "827 新政 " 前明显走强，一是 "827 新政 " 以来 A 股 IPO 破发数量锐减。在 1 月 1 日至 8 月 27 日的统计区间内，2023 年、2024 年、2025 年 IPO 上市首日破发数量分别为 45 家、1 家、0 家；二是与此同时，2025 年募资规模加权的 IPO 上市首日收益率为 169.7%，相较 2024 年同期 108.9% 的加权收益率同比增长 56%，更是 2023 年同期 36.9% 加权收益率水平的 4.6 倍。

市场回暖但快节奏难现

尽管 IPO 市场呈现回暖迹象，但多数市场人士认为，不会回到从前的高强度、快节奏状态。

一家排名靠前券商投行分公司负责人称，由于去年 IPO 受理基数偏低，今年受理量的同比对比显得更为突出；而随着年内 IPO 在审数量下降，撤否、终止审查的情况也有所减少。" 从整体感受来看，近期 IPO 审核不会有大的变动，应该会慢慢回暖，这需要一定时间。"

投行人士何南野分析指出，北交所 IPO 受理企业数量大幅增长，IPO 整体呈现边际回暖态势，但沪深两市的受理数量仍处于较低水平。他认为，鉴于沪深两市当前排队企业数量偏少，且伴随资本市场逐步回暖，未来两大交易所或有望放宽对受理企业的审核尺度。

资深投行人士王骥跃表示，市场回暖通常会带动 IPO 节奏回暖，国内 IPO 节奏会进行适度调整，与当前市场状况相匹配。但他也指出，IPO 不会再恢复到从前那样的快节奏，因为资本市场的核心功能之一是为国家战略目标提供支撑，所以会优先向国家重点扶持领域的优质公司倾斜。

方正证券称，多组数据结论表明步入稳态的高质量发展阶段，是当前 A 股 IPO 的重要特征。随着牛市行情的演绎和更多增量资金入市，结合 IPO 受理提速和北交所崛起，建议适时增加对收益增强属性的打新策略的关注。