据港交所披露，8 月 31 日，A 股科创板上市公司芯碁微装（SH688630，股价 132.06 元，市值 173.98 亿元）首次向港交所呈交了 IPO（首次公开募股）申请文件，中金公司为其独家保荐人。这距离芯碁微装 6 月 27 日披露发行 H 股并在港交所上市相关筹备工作的公告才过去两个多月。

上述申请文件显示，芯碁微装是全球最大的 PCB（印刷电路板）直接成像设备供应商，此次港股 IPO 募集资金拟用于加强研发能力、扩大整体产能、战略性投资及 / 或收购、扩大全球销售业务及发展海外销售与服务网络，以及用于营运资金和其他一般企业用途。

《每日经济新闻》记者梳理申请文件发现，芯碁微装核心技术人员近几个月连续减持套现，且公司在 2024 年已经出现 " 增收不增利 " 的情况。此外，公司在过去三年半内的存货、存货周转天数、应收账款及应收票据净额和应收账款周转天数均呈逐年 / 期递增的趋势。

核心技术人员近期减持

芯碁微装成立于 2015 年 6 月，位于安徽省合肥高新区集成电路产业基地。申请文件援引灼识咨询的资料称，按 2024 年营业收入计算，芯碁微装是全球最大的 PCB 直接成像设备供应商，市场份额为 15%。截至 2025 年 6 月 30 日，芯碁微装还是全球唯一一家业务同时覆盖 PCB、IC 载板、先进封装及掩膜版应用场景的公司，是国内仅有的两家产品覆盖先进封装应用的公司之一。

申请文件显示，芯碁微装专业从事微纳直写光刻设备的研发、制造及销售，主要产品包括 PCB 直接成像设备及自动线系统、半导体直写光刻设备及自动线系统，以及上述产品的全面售后维护及支持服务。截至招股书披露日，芯碁微装已为逾 600 家客户提供近 100 种类型的 PCB 直接成像设备和半导体直写光刻设备，客户涵盖全球全部十大 PCB 制造商及全球百强 PCB 制造商中的七成。

2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年上半年（以下简称报告期内），芯碁微装来自 PCB 直接成像设备及自动线系统的营收占比分别为 80.8%、71.2%、81% 及 72.6%，来自半导体直写光刻设备及自动线系统的营收占比分别为 14.7%、22.7%、11.5% 及 21.1%。

不过，《每日经济新闻》记者留意到，芯碁微装近期频现重要股东减持情况。如公司核心技术人员何少锋自 5 月上旬以来连续套现。东方财富数据显示，5 月 6 日至 8 月 11 日，何少锋实施了 7 次减持，总计减持 24 万股。按照减持均价来计算，何少锋在短短 3 个多月时间累计套现 2536.87 万元。此外，2 月，宁波亚歌创投、合肥合光刻、合肥纳光刻三家机构股东已合计减持 124.6 万股。

财务方面，报告期内，芯碁微装分别实现营收约 6.52 亿元、8.29 亿元、9.54 亿元及 6.54 亿元，年内 / 期内利润分别为 1.37 亿元、1.79 亿元、1.61 亿元及 1.42 亿元。

记者梳理发现，芯碁微装 2024 年营收同比增长 15.09%，归母净利润下滑 10.38%，出现 " 增收不增利 " 的情况。

芯碁微装的客户主要为 PCB 及半导体制造商，小部分客户为经销商。报告期内，公司来自前五大客户的营收占比分别为 28.0%、23.5%、30.2% 及 46.9%，其中来自最大单一客户的营收分别占公司同期营收的 8.6%、7.4%、7.8% 及 19.7%，均呈逐年 / 期递增的趋势。

芯碁微装的主要供应商包括运动平台及组件、图形生成模块、光路组件、曝光光源及自动控制组件的制造商。报告期内，公司向五大供应商的采购额分别约占其采购总额的 40.1%、42.6%、38.9% 及 47.8%，其中向最大单一供应商的采购额分别占同期采购总额的 16.3%、20.4%、12.7% 及 25.3%。

存货账面价值不断增长

报告期内，芯碁微装的直接材料成本分别为 3.42 亿元、4.57 亿元、5.51 亿元及 3.53 亿元。

芯碁微装存货主要包括原材料、在产品、产成品及发出商品。申请文件显示，报告期内，公司存货账面价值分别为 3.03 亿元、3.09 亿元、5.78 亿元及 7.94 亿元，其中产成品分别占 14.3%、5.0%、16.3% 及 7.6%。同期，芯碁微装的存货周转天数分别为 255.9 天、227.5 天、262.9 天及 317.1 天。

对此，芯碁微装表示，如果未能有效管理存货，公司可能面临存货仓储成本增加、存货过时风险加剧、存货价值下降及重大存货撇减。" 我们无法保证我们的存货水平能够迅速满足客户需求，此举或许会对我们的营业收入造成不利影响。"

此外，芯碁微装还存在应收账款和应收账款周转天数不断增长的问题。具体来看，公司应收账款主要包括根据各业务线销售货品而应收客户的款项。芯碁微装一般提供 6~12 个月信贷期，若干主要客户可延长至最多 24 个月。

申请文件显示，报告期内，芯碁微装应收账款及应收票据净额分别为 5.84 亿元、8.5 亿元、10.17 亿元及 12.22 亿元，应收账款周转天数分别为 260.4 天、318.6 天、361.5 天及 297.1 天，与行业惯例一致。

对于应收账款及应收票据金额随时间增加，芯碁微装称：" 主要归因于我们的业务规模扩大以及对经扩大及多元化的客户基数的销售增长。"

对于应收账款周转天数增加，芯碁微装称：" 主要由于我们的客户基数扩大及为争取客户订单，以分期付款方式结算的销售比例增加。"

主要股东方面，芯碁微装董事长程卓及其控制的宁波亚歌创投、合肥合光刻、合肥纳光刻合计控制公司股本总额约 36.13%。

针对公司客户和供应商集中度较高、存货和存货周转天数逐年 / 期递增等问题，2025 年 9 月 1 日，《每日经济新闻》记者多次致电芯碁微装，但其电话始终无人接听。同时，记者也向芯碁微装董秘和证代的邮箱发送了采访提纲，但截至发稿，未获对方回复。

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