天风证券股份有限公司郭丽丽 , 赵阳近期对长江电力进行研究并发布了研究报告《利润稳健增长，新分红承诺与股东增持彰显央企担当》，给予长江电力买入评级。

长江电力 ( 600900 )

事件

公司公布 2025 年半年报。公司 2025 年上半年实现营业收入 367 亿元，同比增长 5%；实现归母净利润 130.6 亿元，同比增长 14.9%；其中 Q2 实现归母净利润 78.8 亿元，同比增长 6.5%。

上半年发电量提升以及财务费用压降带动业绩增长

①上半年发电量稳健增长：2025 年上半年，乌东德水库来水总量约 399.64 亿立方米，较上年同期偏丰 9.01%；三峡水库来水总量约 1355.32 亿立方米，较上年同期偏枯 8.39%。公司总发电量约 1266.6 亿千瓦时，同比 +5%；其中上半年葛洲坝 / 三峡 / 向家坝 / 溪洛渡 / 白鹤滩 / 乌东德发电量分别为 82.08/342.44/155.90/279.65/256.90/149.58 亿千瓦时，分别同比 -4.38%/-5.43%/+8.55%/+9.15%/+16.66%/+8.25%。公司发电量增幅与营业收入增幅基本一致，由此我们推测上半年公司上网电价基本保持稳定。

②财务费用压降效果显著：2025 年上半年，公司财务费用同比减少约 7.9 亿元，同比压降幅度约 14%。

根据公司半年报披露的数据，我们估算溪洛渡、向家坝电站上半年的度电利润约 0.128 元 / 千瓦时，同比提升约 6 厘 / 千瓦时；乌东德、白鹤滩电站效益提升明显，度电利润约 0.061 元 / 千瓦时，同比提升约 3.3 分 / 千瓦时。

新分红承诺与控股股东增持计划彰显央企担当

公司承诺 2026-2030 年每年按不低于当年合并报表中归母净利润的 70% 进行现金分红。2024 年实际分红 230.74 亿元，截至 8 月 29 日，对应股息率约 3.4%，十年期国债收益率为 1.84%，与长电股息率息差超过 150bp。另外，公司公布了控股股东增持股份计划，控股股东三峡集团计划在未来 12 个月内通过二级市场增持公司股份，增持金额在 40-80 亿元人民币之间。

公司拟出资建设葛洲坝航运扩能工程，资金来源为自有资金，出资金额约为 266 亿元（可研估算），项目总工期约 91 个月（约 7.6 年），年均在该项目的资本支出预计在 35 亿元左右。航运扩能工程有利于提升水资源利用效率，增加梯级电站的发电效益；同时有利于推动实施葛洲坝电站扩机项目，提升葛洲坝电站的发电能力。

盈利预测与估值：

由于来水有一定不确定性，调整盈利预期，预计 2025-2027 年公司可实现归母净利润 333.3/354.6/367.2 亿元（前值 343.3/361.8/376.8 亿元），对应 PE20.4/19.2/18.5x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：来水不及预期、用电需求下降、电价超预期波动、抽蓄电站建设进度不及预期等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券查浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 97.51%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 341.69 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.13。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。