中国银河证券股份有限公司石金漫 , 秦智坤近期对中熔电气进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报业绩点评：Q2 利润翻倍增长，新能源业务量利齐升》，给予中熔电气买入评级。

中熔电气 ( 301031 )

核心观点

事件：公司发布 2025 年半年度报告，2025 年 H1 公司实现营业收入 8.38 亿元，同比 +41.20%，实现归母净利润 1.38 亿元，同比 +110.25%，实现扣非归母净利润 1.35 亿元，同比 +111.72%，EPS 为 1.39 元。2025 年 Q2，公司实现营业收入 4.48 亿元，同比 +38.07%，环比 +14.98%，实现归母净利润 0.77 亿元，同比 +99.38%，环比 +26.32%，实现扣非归母净利润 0.76 亿元，同比 +101.20%，环比 +30.20%。

规模效应与产品结构优化带动毛利率提升与费用率下降，Q2 扣非归母净利润实现同比翻倍增长：2025 年 Q2 公司毛利率为 41.35%，同比 +2.71pct，环比 +2.79pct，带动 2025 年 H1 公司毛利率同比 +1.68pct 至 40.05%，一方面得益于收入规模扩大带来的规模效应，公司主要业务电力熔断器及配件上半年营收同比 +34.5% 至 7.29 亿元，毛利率同比 +1.16pct 至 39.40%；另一方面得益于公司产品结构优化，上半年公司激励熔断器收入同比 +116.5% 至 1.07 亿元，占收入比重同比 +4.4pct 至 12.8%，毛利率为 44.11%，高于电力熔断器产品，带动公司毛利率提升，公司高压直流熔断器产品全球市占率领先（如台达、麦格米特等头部客户唯一供应商），ASP 随 800V 平台普及提升至 2 元 /W，潜在增量利润空间达 3 亿元。费用率方面，2025 年 Q2 公司研发 / 销售 / 管理 / 财务费用率分别为 10.23%/5.42%/5.55%/0.26%，同比分别 +0.28pct/-0.41pct/-1.58pct/-0.20pct，环比分别 +1.40pct/-0.08pct/-0.81pct/-0.37pct，规模效应带动公司销售、管理、财务费用率同环比下降，推动公司盈利能力提升，Q2 公司扣非归母净利润实现翻倍增长。

新能源汽车与风光发电及储能业务量利齐升：分业务板块来看，2025 年 H1 公司新能源汽车 / 风光发电及储能 / 通信行业 / 工控电源及其他 / 轨道交通业务分别实现营业收入 5.56/1.88/0.34/0.54/0.06 亿元，同比分别 +52.4%/+13.5%/+55.5%/+77.4%/-42.9%，新能源汽车业务毛利率同比 +2.92pct 至 39.90%，风光发电及储能业务毛利率同比 +4.57pct 至 44.44%，是公司盈利能力增长的主要动能。

加速拓展 AI 数据中心、eVTOL、具身智能等新兴市场，探索业绩新增长点：公司熔断器产品是电路保护器件，可广泛应用至各种用电领域，伴随新兴领域的快速发展，公司在持续奠定新能源汽车、新能源风光发电、储能、轨道交通等行业领先地位基础上，重点布局人工智能数据中心、eVTOL、具身智能等新兴市场，在人工智能数据中心和 eVTOL 市场，公司积极与行业头部客户开展技术交流和项目对接，深度了解新行业对电路保护器件的新要求，开发了符合行业应用和客户需求的产品。新业务领域的探索有望为公司业绩带来新增长点，推动公司业务规模的持续扩大。

投资建议：预计 2025 年 -2027 年公司将分别实现营业收入 19.56 亿元、24.57 亿元、30.66 亿元，实现归母净利润 3.19 亿元、4.30 亿元、5.58 亿元，摊薄 EPS 分别为 3.25 元、4.38 元、5.68 元，对应 PE 分别为 28.68 倍、21.27 倍、16.40 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游客户销量不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 113.28。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。