中国银河证券股份有限公司赵良毕 , 洪烨近期对中天科技进行研究并发布了研究报告《海洋业务营收高增，空芯光纤研发体系完善》，给予中天科技买入评级。

中天科技 ( 600522 )

事件：公司发布 2025 年中期财务报告，2025 年上半年实现营业收入 236 亿 /+10.2%，归母净利润 15.68 亿 /+7.4%，2025Q2 单季度实现营业收入 138.44 亿 /+5.1%，环比 +41.9%，归母净利润 9.4 亿 /+14.1%，环比 +49.8%。

海洋业务营收高增，战略性布局新型储能。分业务看，2025 年上半年电网业务实现营业收入 99.75 亿 /+12%，公司完善电力电缆、开关柜、变压器等全产业链布局，助力陕皖、川渝等特高压线路 " 低碳化、高可靠 " 建设需求，中标份额超 20%，持续深化与国网、南网、华能、大唐等核心客户的战略合作，成功开发国产化环保型聚丙烯绝缘高压直流电缆，同时针对雅鲁藏布江下游水电站工程，在超高压电缆系统、特种导线、线路金具、电力通信等方面重点攻坚；海洋业务实现营业收入 28.96 亿 /+37.2%，公司连续中标南方电网阳江三山岛 ± 500KV 直流、中广核阳江帆石二 500KV 交流、深能汕尾红海湾六 500kV 交流三大标志性海缆项目，为三峡大丰、国信大丰、华润苍南等重大项目提供产品服务，同时国内承接 142 台新建风机与 49 台风机运维工程；新能源业务实现营业收入 26.3 亿 /+13.7%，公司战略性布局新型储能产品，完成 200Ah/232Ah 半固态电池研发且具备量产条件，预计循环寿命突破 5,000 周。2025 年上半年公司实现销售毛利率 15.1%/-1.6pct、销售净利率 6.7%/-0.1pct、加权 ROE 4.4%/+0.1pct，2025Q2 单季度实现销售毛利率 15.4%/-0.4pct、销售净利率 6.9%/-0.6pct，加权 ROE 2.6%/+0.2pct，资产负债率与总资产周转率均同比微升。截至 2025 年 7 月，公司能源网络领域在手订单约 306 亿，其中电网业务约 155 亿、海洋业务约 133 亿。分区域看，2025 年上半年海外市场实现营业收入 40.31 亿 /+4.3% 弱于整体，电力 EPC 在东南亚、非洲、拉美等新兴市场取得突破，中标与交付越南 110KV 交流与巴西 138KV 交流海缆项目，海外储能规模逾 600MW，英国光伏制氢解锁氢能全球化进程。

算力基建打造新质生产力，空芯光纤研发体系完善。2025 年上半年国内外 CSP 厂商不断上修算力基建方面的 CapEx，公司构建涵盖仿真设计、高精度原材料、母棒制备、光纤拉制到性能测试的完整研发体系，反谐振空芯光纤（AR-HCF）上创新的包层设计实现光信号在空气纤芯中的高效传输，时延、衰减、容量均成功突破物理极限。同时公司积极布局研究基于薄膜铌酸锂单波长 200/400Gbps 速率调制技术，夯实 1.6/3.2T 下一代光互联的技术储备。

投资建议：海缆景气复苏 + 算力基建抬升光纤价值量，公司有望充分受益。我们调整公司 2025/2026/2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 36.21/44.33/50.61 亿，EPS 为 1.06/1.3/1.48 元，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：海洋经济发展缓慢的风险；项目建设进度不及预期的风险等

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.0。

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