重磅！ $ 花旗 ( C ) $ 刚刚下调了英伟达的目标价，从 210 刀砍到 200 刀，但依然维持 " 买入 " 评级，当前股价 167 刀附近，预期总回报近 20%，

核心原因： $ 博通 ( AVGO ) $ （Broadcom）的 XPU 业务最近爆了，新老客户都在加速上车，直接挤压了 $ 英伟达 ( NVDA ) $ GPU 的份额。

花旗预估 2026 年 NVDA 的 GPU 销售额会因此减少约 120 亿美元（相当于整体砍掉 4%），尤其是 Meta、谷歌这些大厂转向自研芯片，谷歌甚至开始给 OpenAI、甲骨文等对手提供算力，间接卷到了老黄的地盘。不过，GPU 还是 AI 计算的老大，占 85%+ 市场，但 XPU 增长更猛—— 2026 年预计 XPU 销量同比涨 53%，而 GPU 只有 34%，主要受谷歌、Meta 和亚马逊的产能扩张驱动。

花旗修正后的 2025/2026 年盈利预期依然比市场共识高 2%/5%，靠的是新兴云服务和主权 AI 支出撑场子。不过依然没算中国市场，如果 NVDA 能重新对华发货，股价还有额外上涨空间，目标价 200 刀是基于 30 倍 PE 乘以 2026 年 EPS，逻辑挺稳。

短期竞争加剧，但长期 AI 趋势不改。